核心观点 - TDI价格在2025年经历显著波动 从4月低点1万元/吨升至7月高点1.7万元/吨 8月回落至1.5万元/吨 主要受全球供应收缩 国内集中检修 出口增长及不可抗力事件共同推动 [2][3][5] 价格走势 - 4月TDI价格低于1万元/吨 7月触及1.7万元/吨高点 单月上涨约6000元/吨 8月回落至1.5万元/吨附近 [2][5] - 8月价格下跌主因获利盘出逃 部分装置重启 出口量减少及市场提前消化供应减量预期 [5] - 历史数据显示2016年TDI价格从1.1万元/吨涨至5.5万元/吨 2017年再度涨至4.3万元/吨 [8] 供应端变化 - 科思创德国工厂因变电站火灾遭遇不可抗力 影响30万吨产能 累计减少中国区25%供应量 [3][5] - 万华化学匈牙利25万吨/年装置7月停产检修30天 福建TDI装置6月检修45天 [3] - 全球产能收缩：巴斯夫2023年关闭装置 日本东曹停止2.5万吨/年生产 阿根廷关停2.8万吨/年工厂 日本三井将产能从12.8万吨/年缩减至5万吨/年 [3] - 科思创与万华匈牙利停产导致全球TDI产能收缩约16% [3] - 全球TDI总产能约340万吨 亚洲占比超70% 万华化学拥有111万吨/年产能 沧州大化16万吨/年 [6] 需求与出口 - 2025年1-6月中国TDI出口量同比增长83% 主因美国关税政策引发的"抢出口"效应 [4] - 软泡应用占比73% 涂料占比17% 主要下游包括家具 建筑和运输行业 [6] - 夏季为传统需求淡季 8月下旬开始向"金九银十"旺季过渡 [6] 行业格局与历史对比 - 2014-2017年全球TDI产能从294.1万吨降至269.3万吨 中国富余产能2017年降至4万吨 [8] - 同期全球需求从220万吨增至241万吨 中国需求从65万吨增至80万吨 [8] - 当前1.5万元/吨价格处于历史低位 疫情期间曾跌破1万元/吨 [8]