财务表现 - 25H1营收138.80亿元同比微增0.54% 归母净利润36.62亿元同比增长2.49% [1] - 25Q2营收47.34亿元同比下降14.23% 归母净利润13.32亿元同比下降11.63% [1] - 25Q2销售净利率同比提升1.19个百分点至29.33% 毛利率80.24%同比下降0.26个百分点 [2] 产品结构 - 年份原浆系列营收同比增长1.59% 占营收比重80.34%保持稳定 [1] - 古井贡酒品牌营收同比下降4.39% 黄鹤楼品牌营收同比增长6.68% [1] - 古5、古7/古8保持韧性增长 古16一季度强势二季度降速 古20坚持控量策略 [1] 区域表现 - 华中区域营收同比增长3.60% 华北区域同比下降27.04% 华南区域同比下降5.84% [1] - 安徽省内份额逆势提升 对比迎驾/口子窖省内增速分别为-12%/-19% [1] - 省外山东、河南、江苏省区相对稳健 河北省区以消化库存为主 [1] 费用与现金流 - 25Q2销售费用率同比下降1.86个百分点至22.78% 管理费用率同比上升0.78个百分点至5.75% [2] - 25Q2销售回款69.79亿元同比增长18.71% 合同负债14.28亿元环比减少22.46亿元 [2] - 公司采取抓动销、去库存、拓渠道、稳价格策略 适度降低回款要求 [2] 战略布局 - 8月19日推出轻度古20产品 主打悦己、轻度、混饮概念切入年轻化赛道 [2] - 同步推出高性价比口粮酒老瓷贡、老玻贡 完善大众价位产品矩阵 [2] - 中长期坚持全国化、次高端战略 通过插旗、打井、育户、上量路径推进三通工程 [2] 行业环境 - 白酒行业呈现量缩价跌、库存高压、消费分化特征 [1] - 100-300元价位成为动销主力 商务宴请需求疲软 宴席场景支撑相对稳定 [1] - 公司有望随行业触底企稳率先恢复向上势能 强化龙头地位 [3]