核心财务表现 - 2025年上半年营业收入56.63亿元同比下降5.36% 归母净利润25.04亿元同比下降7.56% [1] - 第二季度营业收入28.60亿元同比下降3.45% 归母净利润11.75亿元同比下降16.98% [1] - 上半年毛利率34.00%同比下降2.89个百分点 期间费用11.70亿元同比下降10.14% [3] - 上半年投资收益23.53亿元同比微增0.27% 财务费用下降15.79%因有息负债减少及利率下调 [3] 业务板块分析 - 投资运营板块收入44.78亿元同比下降7.23% 占总营收79.07% 毛利18.01亿元同比下降12.61% [2] - 投资运营毛利率40.22%同比下降2.48个百分点 受亳阜高速出表/道路分流/差异化收费政策影响 [2] - 交通科技板块收入9.15亿元微降0.83% 毛利率11.44%下降1.64个百分点 完成"四新一重组"改革 [2] - 智能交通板块收入1.52亿元同比增长24.39% 但毛利率仅2.18%大幅下降6.95个百分点 [2] - 交通生态板块收入1.19亿元增长5.47% 毛利率13.99%提升0.88个百分点 [2] 运营规模与战略定位 - 投资经营总里程达14,865公里 覆盖全国22个省/自治区/直辖市 [2] - 公司作为公路运营龙头平台 具备优质资产外延收并购能力 路产相对同行较为年轻 [3] - 发力智慧交通及交通科技业务 具备业务对外输出空间 [3] 盈利预期与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为55.62/60.10/63.08亿元 同比增长4.50%/8.06%/4.95% [4] - 对应PE估值分别为12.8倍/11.8倍/11.3倍 维持买入评级因卓越运营管理能力及高分红力度 [4]