1H25业绩表现 - 1H25收入164.2亿元 同比增长31.7% 环比增长7.4% [1] - 1H25归母净利润4.66亿元 同比增长87.1% 环比增长36.2% [1] - 锂电池1H25出货量45GWh 同比增长76.9% 其中动力电池占比54% 储能电池占比46% [1] 业务发展动态 - 储能电池1H25出货量同比增长超过160% 受益于国内及出口抢装 绑定头部集成商客户 [1] - 动力电池1H25出货量同比增长35-40% 受益于新能源车内需增长及出口表现 [1] - 商用车业务1H25出货量同比增长310% 单月进入国内商用车装机前三 获海外Volvo客户定点 [2] 盈利能力分析 - 1H25动力电池毛利率18-19% 同比提升2.2个百分点 [1] - 1H25储能电池毛利率15-16% 同比提升2.4个百分点 [1] - 锂电池单位净利润0.01元 同比增长5.8% [1] 技术创新与布局 - 加速布局快充 锰铁锂 固态电池等新技术 固态电池能量密度达430Wh/kg [2] - 储能领域600Ah+和588Ah大电芯计划4Q25量产 量产进展行业领先 [2] - 1H25研发费用率保持5.2%高位 反映新技术投入力度 [2] 费用管理 - 1H25期间费用率合计约13% 同环比保持平稳 [2] - 管理费用率同比改善1.1个百分点 环比改善1.8个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025年盈利预测15.43亿元 2026年20.88亿元 [2] - 当前股价对应2025年22.7倍P/E 2026年16.6倍P/E [2] - 目标价24.20港币对应2025年25.3倍P/E 2026年18.7倍P/E [2]