财务表现 - 公司25H1实现营收24.7亿元 同比增长14% 略高于预告中值24.5亿元 [1] - 归母净利润1.785亿元 同比下滑37% 接近预告中值1.8亿元 [1] - 调整后归母净利润2.35亿元 同比下滑33% [1] 在线娱乐票务业务 - 在线娱乐票务收入25H1达11.8亿元 同比增长13% 增长主要由电影票务贡献 [1] - 25H1全国电影总票房292亿元 同比增长23% [1] - 线上出票量同比增长17% 线上化渗透率稳定 猫眼维持头部位置 [1] 演出业务表现 - 演出GMV高速增长但竞争策略导致收入调整 [1] - 头部艺人演唱会与大型赛事持续渗透 [1] - 本地演出GMV覆盖率提升 地方曲艺/休闲展览/脱口秀等品类GMV同比增长超80% [1] - 海外演出GMV同比增长超300% [1] 流量入口协议 - 猫眼23年初与腾讯/美团重签入口协议 腾讯协议期限截至24年底 美团协议期限截至25年底 [2] - 与腾讯协议到期后入口流量费已重谈 流量入口费变化将影响毛利率 [2] 电影业务发展 - 25H1主发24部+开发4部电影 数量创历史新高 但部分项目不及预期影响利润 [2] - 后续储备包括《刺杀小说家2》《熊猫计划2》《浪浪人生》等影片 [2] IP与AI业务进展 - 与《罗小黑战记2》开展电影宣发+IP衍生品联动合作 [2] - 开发《熊猫计划》系列电影自创IP熊猫糊糊 [2] - 深度参与顶流游戏IP/国漫IP大电影项目 [2] - 猫眼专业版加强大数据算法能力 与多家AI公司合作探索动画制作/视觉故事应用 [2] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年调整后归母净利润预测至4.97/6.62/7.71亿元 原预测为6.58/7.98/8.82亿元 [2] 投资评级与目标 - 维持买入评级 给予26年目标PE15x 对应目标价9.37港币 较8月29日收盘仍有21%上升空间 [3]