核心观点 - 东吴证券发布研究报告 给予财通证券买入评级 主要基于公司2025年第二季度投资收益大幅改善 经纪业务收入同比增长超40% 以及财富管理转型成效显著[1] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入29.6亿元 同比下滑2.2% 归母净利润10.8亿元 同比增长16.8% 对应EPS 0.23元 ROE 2.94% 同比提升0.3个百分点[1] - 第二季度单季实现营业收入18.9亿元 同比增长17.0% 环比增长76.7% 归母净利润7.9亿元 同比增长68.6% 环比增长174.0%[1] 经纪业务 - 2025年上半年经纪业务收入8.1亿元 同比增长42.0% 占营业收入比重27.4%[1] - 全市场日均股基交易额15,703亿元 同比增长63.3%[1] - 公司两融余额203亿元 较年初下降4% 市场份额1.1% 较年初基本持平 全市场两融余额18,505亿元 较年初下降0.8%[1] - 财富管理业务客户数同比增长11% 客户资产规模同比提升28% 个人户和法人户资产同比增幅均超30%[1] 投行业务 - 2025年上半年投行业务收入2.2亿元 同比下滑21.8%[2] - 股权业务承销规模同比下降71.2%至7.0亿元 行业排名第37 其中再融资1家 承销规模7亿元 IPO储备项目2家 排名第22[2] - 债券业务承销规模同比下降18.9%至493亿元 排名第24 其中公司债 ABS 金融债承销规模分别为359亿元 94亿元 25亿元[2] 资管业务 - 2025年上半年资管业务收入6.1亿元 同比下滑26.4%[2] - 截至2025年上半年资管管理规模2,965亿元 同比增长3.6%[2] - 财通资管累计实现营业收入6.7亿元 同比下降21% 实现净利润2.4亿元 同比增长6%[2] - 财通基金累计实现营业收入3.0亿元 同比下降2% 实现净利润0.9亿元 同比增长80%[2] 投资业务 - 2025年上半年投资收益(含公允价值)7.4亿元 同比下滑8.1% 调整后投资净收益(含公允价值 汇兑损益 其他综合收益)7.0亿元 同比下滑29.9%[3] - 2025年第二季度单季投资收益(含公允价值)7.2亿元 同比增长90.4%[3] 盈利预测 - 东吴证券上调盈利预测 预计2025-2027年公司归母净利润分别为24.94亿元 26.59亿元 27.91亿元 对应同比增速分别为6.61% 6.58% 4.98%[3] - 公司当前市值对应2025-2027年PB估值分别为1.06倍 1.01倍 0.97倍[3] - 根据最新机构预测 2025年净利润预测中值为24.85亿元 2026年为26.65亿元[5]