核心财务表现 - 1H25营业收入同比增长15.31%至24.96亿元 [1] - 1H25归母净利润同比下降8.73%至8.82亿元 主要因算力中心规模化交付导致折旧摊销费用提升 [1] - 1H25毛利率为49.40% 同比下降7.7个百分点 主要因AIDC业务结构调整 [2] IDC业务进展 - 1H25 IDC业务收入同比增长6.15%至16.14亿元 [1] - 截至2025年3月末 改造数据中心计费机柜总功率超改造前90% 廊坊地区上架率持续提升 [1] - 在京津冀、长三角、大湾区等核心地段前瞻性布局大型算力中心 稀缺机柜资源竞争力凸显 [1] AIDC业务发展 - 1H25 AIDC业务收入同比增长36.95%至8.82亿元 受益于国内智算中心需求旺盛 [2] - 2025年上半年新增交付算力中心达220MW 包含行业领先的单体100MW新一代智算中心 [2] - 业务结构升级为以稳定性更强的智算服务为主 上架率提升将驱动服务收入快速增长 [2] 战略与资本运作 - 完成全国首批数据中心公募REITs项目发行 实现资产证券化突破 [2] - 构建"重资产基础设施+轻资产运维服务"业务架构 盘活存量资产并优化资本结构 [2] - 凭借核心地段稀缺算力中心资源巩固行业龙头地位 [1][3] 行业趋势与展望 - 国内数据中心行业处于供需好转周期 一线城市及周边土地和能耗限制趋严 [1] - AIGC浪潮推动国内智算需求持续提升 为公司IDC及AIDC业务带来增长机遇 [3] - 预计新增交付算力上架率提升将推动业务规模和盈利水平增长 [1] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为23.35/30.24/38.44亿元 [3] - 给予32.5倍2025年EV/EBITDA估值 高于22倍行业可比平均 [3] - 目标价70.07元/股 较前值54.22元/股提升 [3]