核心业绩表现 - 2025年第二季度营收158.31亿元人民币，同比增长0.10% [1] - 2025年第二季度归母净利润46.32亿元人民币，同比下降7.58% [1] - 2025年上半年营收527.71亿元人民币，同比增长4.19% [1] - 2025年上半年归母净利润194.92亿元人民币，同比增长2.28% [1] - 第二季度业绩表现符合市场预期 [2] 收入结构分析 - 2025年上半年五粮液产品营收同比增长4.6%，系列酒营收同比增长2.7% [3] - 五粮液产品销量同比增长12.7%，吨价同比下降7.2% [3] - 系列酒销量同比增长58.8%，吨价同比下降35.3% [3] - 经销渠道营收同比增长1.2%，直销渠道营收同比增长8.6% [3] - 直销渠道占比白酒业务营收提升1.7个百分点至43.1% [3] - 前5大客户合计收入同比增长181.0%，占白酒销售总额57.0% [3] 盈利能力变化 - 2025年第二季度毛利率同比下降0.3个百分点 [4] - 税金及附加费率同比上升0.84个百分点 [4] - 销售费率同比上升1.54个百分点 [4] - 管理费率同比下降0.04个百分点 [4] - 净利率同比下降2.4个百分点至29.3% [4] 现金流与回款质量 - 2025年第二季度销售收现同比增长12.0% [5] - 应收账款融资环比减少156.8亿元人民币 [5] - 合同负债环比减少0.89亿元人民币 [5] 未来业绩展望 - 预计2025年营业总收入898.5亿元人民币，同比增长0.8% [6] - 预计2026年营业总收入935.9亿元人民币，同比增长4.2% [6] - 预计2027年营业总收入987.1亿元人民币，同比增长5.5% [6] - 预计2025年归母净利润311.6亿元人民币，同比下降2.2% [6] - 当前股价对应市盈率分别为16倍、15倍和15倍 [6]