核心财务表现 - 2025H1营业总收入138.8亿元同比+0.5% 归母净利润36.6亿元同比+2.5% [1] - 2025Q2营业总收入47.3亿元同比-14.2% 归母净利润13.3亿元同比-11.6% [1] - 2025Q2净利率同比提升0.8个百分点 销售费用率同比降低1.86个百分点 [3] 产品结构分析 - 年份原浆收入109.6亿元同比+1.6% 销量+10.8%但吨价-8.3% [2] - 古井贡酒收入11.8亿元同比-4.4% 销量+9.3%但吨价-12.5% [2] - 黄鹤楼及其他收入15.0亿元同比+6.7% 销量+12.1%但吨价-4.8% [2] - 2025年推出老玻贡、老瓷贡等低价位产品补充增量 [2] 区域市场表现 - 华中地区收入123.0亿元同比+3.6% 优势市场保持稳健增长 [2] - 华北收入8.1亿元同比-27.0% 华南收入7.7亿元同比-5.8% [2] - 公司聚焦省内及华中优势市场 深化经销商合作推动渠道精耕 [2] 渠道运营情况 - 线上收入5.7亿元同比+40.2% 线下收入133.1亿元同比-0.7% [3] - 2025H1综合促销费同比-8.3% 费用投入较为克制 [3] - 渠道三通工程及数字化系统赋能费用精益化管理 [3] 现金流与预收款 - 2025Q2销售收现69.8亿元同比+18.7% 经营性现金流23.1亿元同比+48.4% [3] - 应收款项融资较年初下降22.3亿元 [3] - 合同负债14.3亿元环比减少22.5亿元同比-36% [3] - （收入+Δ预收）同比-20.3% 公司主动降速为经销商纾压 [3] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年收入230.1/241.6/265.7亿元 同比-2.4%/+5.0%/+10.0% [4] - 预计归母净利润54.2/57.6/65.0亿元 同比-1.7%/+6.2%/+12.8% [4] - 当前股价对应2025/2026年16.7/15.7倍P/E [4] - 中秋国庆旺季临近 安徽省内宴席、自饮等大众场景环比略有改善 [4]