1H25业绩表现 - 1H25收入154.32亿元，同比增长11.99% [1] - 1H25归母净利润6.38亿元，同比下降13.6% [1] - 2Q25收入79.19亿元，归母净利润4.05亿元，同比下降12.50% [1] - 业绩承压主因深圳"瓶改管"工程收官导致燃气设备销售减少 [1] 业务板块表现 - 智慧服务板块收入3.19亿元，同比下降68.8% [1] - 管道天然气销售量26.30亿立方米，同比增长5.7% [1] - 大湾区城市燃气销售量7.63亿立方米，同比增长4.7% [1] - 电厂销售量7.48亿立方米，同比增长12.0% [1] - 斯威克收入19.4亿元，同比增长2.3% [2] - 光伏胶膜出货量同比增长41% [2] 现金流状况 - 1H25经营性现金流同比下降50%至6.8亿元 [2] - 现金流下降主因光伏胶膜业务回款期拉长 [2] 业务展望 - 天然气销售业务盈利上行或驱动2H25业绩改善 [3] - 智慧服务收入降幅或整体放缓 [3] - 销气业务盈利有望支撑2H25业绩环比改善 [3] - 斯威克1H25维持在盈亏平衡附近 [3] - 胶膜行业竞争压力及EVA价格上行空间有限导致全年盈利能力存在不确定性 [3] 估值与评级 - 维持2025年和2026年盈利预测不变 [4] - 当前股价对应2025/2026年12.9倍/12.7倍市盈率 [4] - 目标价8.00元对应15.6倍2025年市盈率和15.3倍2026年市盈率 [4] - 较当前股价有20.3%上行空间 [4]