业绩表现 - 25H1实现营业收入41.08亿元 同比增长17.3% 净利润5.56亿元 同比增长34.7% 逆势强劲增长 [1] - 25H1毛利率75.5% 同比下降1个百分点 净利率13.5% 同比上升1.75个百分点 [1] - 每10股派5元 现金分红约1.99亿元 分红比例约38% [1] 品牌矩阵 - 主品牌韩束25H1营收33.44亿元 同比增长14.3% 占总营收81.4% 抖音平台月均GMV稳居美妆品类第一 多品类新品跻身细分类目TOP1 [2] - 新锐品牌newpage25H1营收3.97亿元 同比增长146.5% 618期间安心霜销量超33万瓶 叮叮舒缓喷雾和爽身露销量均破18万瓶 [2] - 一叶子25H1营收0.89亿元 同比下降29.0% 红色小象1.59亿元 同比下降8.7% 但跌幅较此前收窄 [2] 渠道表现 - 25H1线上渠道营收38.09亿元 同比增长20.1% 占总营收92.7% 其中线上自营收入34.21亿元 同比增长24.6% [2] - 线下渠道25H1营收2.69亿元 同比下降10.6% 战略转型深化 未来将成为发力点 [2] 战略布局 - 韩束25H1线上GMV达45亿元 抖音破亿商品翻倍至6个 次抛精华和男士护肤套盒破亿 [3] - 25年计划推出三大新品牌：高端抗衰Tazu、彩妆Nan Beauty、母婴面包超人 后续计划孵化柯南、初音未来等IP品牌 [3] - 全球化首站落子东南亚 已投资3亿元建厂 未来计划拓展北美和欧洲市场 [3] 研发与费用 - 研发费用率2.5% 同比上升0.3个百分点 期内新申请专利27项 [1] - 销售费用率56.9% 同比下降0.7个百分点 管理费用率3.7% 同比上升0.5个百分点 [1] 财务预测 - 预计25-27年归母净利润为11.49/14.96/18.06亿元 原预测为10.61/13.64/16.54亿元 [4] - 对应PE为29/22/19倍 维持买入评级 [4]