核心业绩表现 - 1H25收入241.9亿元 同比下滑51.5% 环比下滑9.6% [1] - 归母净利润8.2亿元 同比下降11.7% 但环比大幅增长282.7% [1] - 业绩低于市场预期 主要受贸易业务收缩及后装市场需求放缓影响 [1] 铅酸电池业务 - 出货量53.5-54GWh 同比下降4.5-5% [1] - 对应营收182.9亿元 同比下降约5% [1] - 毛利率显著改善至14.5-15% 同比提升1.5-2个百分点 [1] - 前装市场出货实现较好增长 但后装市场受宏观景气和政策影响需求疲软 [1] 锂电业务表现 - 营收5.01亿元 同比大幅增长174.6% [2] - 主要受益于新能源国内及美国出口抢装带来的行业景气度外溢 [2] - 伴随稼动率提升和规模效应释放 亏损幅度显著收窄 [2] 非经常性收益影响 - 政府补助和增值税返还同比减少1.75亿元 [2] - 期货收益同比减少约1.5亿元 [2] - 因存款利率下调 利息收入同比减少1.76亿元 [2] - 非经收益减少进一步减薄表观利润 [2] 盈利预测调整 - 下调2025年营收预测30%至612.1亿元 2026年下调28%至655.1亿元 [2] - 同步下调2025/2026年净利润预测17%至18.03亿元和21.57亿元 [2] - 维持8.5港元目标价和跑赢行业评级 对应4.8%上行空间 [2] - 当前股价对应2025/2026年4.6倍和3.8倍市盈率 [2]