核心业绩表现 - 1H25收入45.25亿元人民币 同比下降9.1% [1] - 归母净利润3.40亿元人民币 同比下降21.8% 低于预期 [1] - 每股收益0.27元 主要受医保结算调整影响 [1] 业务结构变化 - 医院业务收入占比94.1% 同比提升1.7个百分点 [1] - IOT业务收入2.66亿元 同比下降29.3% [1] - IOT分部利润2.92亿元 同比上升96.9% 主要因获得2.1亿元赔偿款 [1] - 剔除赔偿款后IOT分部利润0.86亿元 同比下降42.1% [1] 医院运营指标 - 管理运营103家医疗机构 含13家三级医院和22家二级医院 [1] - 自有医院运营床位18,286张 床位使用率80.57% 较1H24的79.93%有所提升 [1] - 门急诊量510万人次 同比增长1.0% [2] - 住院量27万人次 同比下降3.9% [2] 医院收入构成 - 医院业务总收入42.59亿元 同比下降7.4% [2] - 门急诊业务收入18.13亿元 同比下降4.4% [2] - 住院业务收入24.46亿元 同比下降9.6% [2] - 门急诊和住院次均收入均下降5.8% 主要因医保次均费用下降 [2] 盈利能力分析 - 医院业务毛利6.70亿元 同比下降27.4% [2] - 医院业务毛利率15.7% [2] - 医院业务分部利润2.55亿元 同比下降51.1% [2] 费用控制成效 - 行政及其他营运费用率10.4% 同比上升0.9个百分点 [2] - 财务费用率0.6% 同比下降0.2个百分点 [2] - 有息负债规模和加权平均融资成本均有所下降 [2] 盈利预测调整 - 下调2025年净利润预测16.8%至4.71亿元 [3] - 下调2026年净利润预测15.6%至4.99亿元 [3] - 2025年净利润预计同比下降16.8% 2026年预计同比增长6.0% [3] 估值与评级 - 维持跑赢行业评级和目标价5.0港币 [3] - 目标价对应2025年12.6倍市盈率和2026年11.7倍市盈率 [3] - 当前股价对应2025年9.2倍市盈率和2026年8.6倍市盈率 [3] - 较目标价存在37.0%上行空间 [3]