财务业绩表现 - 1H25收入同比增长40%至31.8亿元 符合预期 [1] - 经调整EBITDA同比增长44%至6.5亿元 归母净利润同比增长118%至4.9亿元 [1] - 毛利率达56% 同比提升6个百分点 主要因社交业务分成比例下降及创新业务高毛利结构占比提升 [2] 业务板块表现 - 社交业务收入同比增长37%至28.3亿元 由用户增长和ARPU提升双轮驱动 [1] - 创新业务同比高增71%至3.47亿元 进入盈利回收期且贡献高毛利分成 [1] - SUGO和TopTop收入均实现三位数增长 合计贡献近50%泛人群社交收入 [1] 产品与运营进展 - 5-6款新旗舰产品流水持续增长 合计占泛人群社交收入超20% 多款有望达到千万美元月流水规模 [2] - 1H25 SUGO人均在线时长同比增长17% ARPU值同比增长20% [1] - To C代码内容创作社区Aippy处于测试阶段 优先巩固内容与用户基础 后续探索多元商业模式 [2] 区域扩张战略 - 1H25中东北非市场收入占比超60% 核心产品在该市场收入增长超60% [2] - 东南亚市场收入稳健 同时试水拉美、欧美及日本市场 [2] - 新产品展现高速成长和全球化复制能力 预计支撑25年社交业务收入增长34% [2] 成本与费用管理 - 营销投入超预期抵消了毛利率提升带来的经营杠杆 [1] - 新品营销成本预计维持高位 但通过中台化整合和AI赋能提升运营效率 [2] - 研发及行政费用有望逐渐释放经营杠杆 [2] 盈利预测与估值调整 - 上调25/26年收入预测2%至69/85亿元 因创新业务增长超预期 [2] - 维持25/26年经调整净利润预测 因营销投放增长抵消毛利优化 [2] - 上调目标价20%至13.5港元 对应15倍25年Non-IFRS P/E 较当前股价有10%上行空间 [2]