核心观点 - 民生证券发布千味央厨2025年半年报点评报告 给予买入评级 公司2025年上半年营收同比小幅下滑0.7%至8.9亿元 归母净利润同比大幅下降39.7%至0.4亿元 经营承压但修复可期 [1][2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入8.9亿元 同比下降0.7% 其中第二季度单季度营收4.2亿元 同比下降3.1% [2] - 归母净利润0.4亿元 同比下降39.7% 扣非净利润0.3亿元 同比下降41.9% 第二季度归母净利润0.1亿元 同比下降42.1% [2] - 毛利率23.6% 同比下降1.6个百分点 第二季度毛利率同比下降2.3个百分点 [4] - 净利率显著承压 2025年上半年归母净利率4.0% 同比下降2.6个百分点 第二季度净利率3.5% 同比下降2.3个百分点 [4] 产品结构分析 - 传统单品销售承压 主食类收入4.1亿元 同比下降9.1% 小食类收入2.0亿元 同比下降6.6% [2] - 烘焙甜品类收入2.1亿元 同比增长11.0% 受益于产品结构调整和新品推出 [2] - 冷冻调理菜肴及其他收入0.7亿元 同比大幅增长67.3% 主要因公司为核心大客户提供定制预制菜产品 并向经销商渠道提供适合团餐、宴席场景的预制菜产品 [2] 渠道表现 - 直营渠道收入4.3亿元 同比增长5.3% 除合作全国性品牌连锁餐饮外 公司与大型KA卖场如盒马、沃尔玛等取得合作 [3] - 前五大客户表现分化 收入分别为1.9亿元(+0.3%)、0.5亿元(-15.2%)、0.4亿元(-27.8%)、0.3亿元(+349.7%) [3] - 经销渠道收入4.5亿元 同比下降6.4% 主要因餐饮消费趋于理性和市场竞争激烈 [3] 成本费用结构 - 四费比率同比上升1.9个百分点 第二季度同比上升1.2个百分点 [4] - 销售费用率6.9% 同比上升1.3个百分点 主要因销售人员增加和线上投流费用增加 [4] - 管理费用率9.7% 同比上升0.3个百分点 研发费用率1.3% 同比上升0.1个百分点 [4] 机构预期 - 多家机构发布盈利预测 2025年净利润预测范围6127万元至1.08亿元 2026年预测范围8260万元至1.26亿元 2027年预测范围9544万元至1.38亿元 [7] - 90天内共有16家机构给出评级 其中买入评级8家 增持评级8家 目标均价32.13元 [7]