核心观点 - 格力电器多元化战略未达预期 业务结构高度依赖空调制造与内销市场 面临增长瓶颈与竞争压力 [1][2][8] - 2025年中期业绩显示营收同比下滑2.46%至973.25亿元 净利润微增1.95%至144.12亿元 但第二季度营收同比下滑12.11%至599.80亿元 净利润同比下滑10.07%至85.08亿元 [2][3] - 空调行业价格战加剧 小米空调市占率同比增长4.78%至15.32% 格力空调市占率同比微降0.17%至23.62% [6][7] - 竞争对手美的集团与海尔智家凭借多元化业务实现双位数增长 上半年美的营收2523.31亿元（同比+15.68%） 海尔营收1564.94亿元（同比+10.22%） [8][9] - 公司未派发中期股息 股价次日大跌5.88% 成交量放大至108亿元 [5] 业务结构分析 - 制造业营收占比89.9% 消费电器占比78.38% 内销市场占比73.12% 业务集中度极高 [1] - 对比美的集团智能家居业务占比66.85% 新能源与工业技术业务占比8.74% 业务结构更均衡 [8] - 海尔智家业务分布更均匀 冰箱占比27.17% 空调占比20.94% 洗衣机占比20.22% 厨电占比13.1% [8] 财务表现 - 上半年经营活动现金流净额283.29亿元 同比大幅增长453% [2] - 加权平均净资产收益率10.09% 同比下降1.32个百分点 [2] - 总资产4011.89亿元 同比增长9% 归属于上市公司股东的净资产1353.95亿元 同比下降1.47% [2] 行业竞争态势 - 空调行业陷入价格战 技术竞争弱化 存在偷工减料现象 [6] - 小米空调提出2030年冲击中国市场数一数二目标 2024年已位列第四 [6] - 多元化业务结构为美的、海尔提供业绩韧性 两者净利润增速均超15% [9][10] 战略方向 - 公司需降低分红比例 加大小家电与新能源市场投入 [10] - 凭借制造业基础拓展多元化 被视作突破增长瓶颈的必由之路 [8][10]