财务业绩 - 1H25营收26.77亿元 同比下滑47.83% 归母净利润0.72亿元 同比扭亏为盈 [1] - 2Q25营收11.71亿元 环比下降22.27% 同比下降65.35% 归母净利润0.25亿元 环比下降46.63% 同比增长966.46% [1] - 2Q25毛利率6.40% 同比提升5.19个百分点 毛利额0.75亿元 同比增长82.93% [2] - 1H25参股公司大宝山贡献投资收益1.18亿元 对应净利润2.95亿元 [2] 经营表现 - 2Q25氧化镨钕/氧化镝/氧化铽价格环比分别变动+0.56%/-2.68%/+13.60% 主营产品价格整体上行 [2] - 华企公司受雨水频繁及新矿块矿层薄影响 1H25实际产出低于预算目标 [2] - 1H25稀土分离企业投矿量4582吨 同比增长15% 产出量4452吨 同比增长74% [3] - 磁材板块1H25产量275吨 晟源公司毛坯产量同比增长55% 六月实现量产且一次直通率超97% [3] 费用与资本结构 - 2Q25期间费用0.81亿元 环比增长17.39% 期间费率6.92% 同比上升4.93个百分点 [2] - 销售费率0.51% 同比上升0.33个百分点 管理费率3.84% 同比上升2.90个百分点 [2] - 研发费率0.68% 同比提升0.39个百分点 保持高研发投入 [2] - 2Q25末资产负债率52.72% 环比下降0.05个百分点 同比下降1.64个百分点 资本结构持续优化 [2] 股权结构与行业环境 - 广东稀土集团向中稀集团无偿划转18.45%股权 划转后广东稀土集团持股20%仍为控股股东 中稀集团直接持股18.45% [3] - 稀土行业供改大幕拉开 《暂行办法》正式落地 行业战略属性提升 [3] - 出口存在较大恢复空间 叠加季节性旺季尚未到来 价格继续看涨 [3] 盈利预测 - 预计25-27年营收分别为61/68/75亿元 归母净利润分别为2.62/3.84/4.84亿元 [4] - 对应EPS分别为0.78/1.14/1.44元 PE分别为67/45/36倍 [4]