核心业绩表现 - 2025年上半年总营收164.54亿元，同比下降3% [1] - 归母净利润76.63亿元，同比下降5% [1] - 扣非净利润76.50亿元，同比下降4% [1] - 第二季度总营收71.02亿元，同比下降8% [1] - 第二季度归母净利润30.70亿元，同比下降11% [1] - 第二季度扣非净利润30.55亿元，同比下降11% [1] 盈利能力分析 - 第二季度毛利率同比下降1个百分点至87.86% [2] - 销售费用率同比下降1个百分点至10.58%，主要因广告宣传费大幅下降 [2] - 管理费用率同比下降0.3个百分点至3.31% [2] - 净利率同比下降2个百分点至43.26% [2] 产品结构表现 - 中高档酒收入150.48亿元，同比下降1% [3] - 其他酒类收入13.50亿元，同比下降17% [3] - 中高档酒销量同比增长13%，吨价下降13%至62.39万元/吨 [3] - 其他酒类销量同比下降7%，吨价下降11%至5.44万元/吨 [3] - 总体呈现量增价跌态势 [3] 渠道发展情况 - 线下渠道收入154.65亿元，同比下降4% [4] - 线上渠道收入9.32亿元，同比增长28% [4] - 经销商数量净增5家至1791家 [4] - 通过自建电商平台和深化与主流电商合作强化终端触达能力 [4] 战略发展举措 - 重点围绕品类创新、渠道变革和营销转型开辟新发展空间 [2] - 计划向中高端大众主流产品倾斜，布局高增长光瓶酒赛道 [3] - 拟推出全新泸州老窖二曲产品，研发28度国窖1573 [3] - 坚持"双品牌、三品系、大单品"战略，开拓低度酒品类 [5] - 加速渠道下沉，推动数智营销全面落地 [4][5] 盈利预测与估值 - 调整2025-2027年EPS预测分别为8.42元、9.15元、10.04元 [5] - 当前股价对应PE分别为16倍、15倍、14倍 [5] - 维持"买入"投资评级 [5]