核心财务预测与估值 - 基于关税扰动下调2025年EPS预测9.5%至0.28美元 引入2026年EPS 0.30美元 [1] - 当前股价对应2025/2026年市盈率10.2倍/9.8倍 目标价27港元对应12.2倍/11.8倍市盈率 存在20%上行空间 [1] 半年度业绩表现 - 1H25营业收入9.12亿美元同比增长11.9% 归母净利润0.95亿美元同比大幅增长54.8% [1] - 扣非归母净利润0.95亿美元同比增长54.6% 业绩符合预期 [1] - 归母净利润率同比提升2.9个百分点至10.4% 剔除泉峰汽车股权剥离一次性收益1924万美元后实际净利润同比增长23.4% [3] 业务分部表现 - OPE业务收入6.02亿美元同比增长22.8% 主要受益于EGO品牌增长 [2] - 电动工具收入3.06亿美元同比下滑2.5% 因OEM业务下降及中国市场疲软 [2] - 综合毛利率提升0.4个百分点至33.3% 因高利润率EGO产品占比提升、原材料成本下降及销售价格上涨 [2] 费用结构变化 - 销售费用率提升1.1个百分点至14.2% 财务费用率微升0.1个百分点至0.3% [3] - 研发费用率下降0.2个百分点至4.4% 管理费用率保持5.2%与去年同期持平 [3] 产品与市场竞争力 - EGO品牌市场份额持续增长 1H25推出超100款新产品 [4] - 手推式割草机、扫雪机及骑乘式割草机成为北美锂电OPE份额最高产品 [4] - 电池组销售加速巩固56V平台作为全球最大单一电池OPE平台地位 [4] 行业与宏观环境 - 美国1-4月五金工具终端消费微增 5月后增速转负 高关税对行业需求产生阶段性影响 [5] - 9月美联储降息概率达92% 关注降息后行业周期上行机会 [5] - 锂电OPE凭借电动化渗透率提升有望超越行业表现 [5]