报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，维持目标价 27.06 港币 [1][5][6] 报告的核心观点 - 泉峰控股 25H1 业绩预告显示上半年纯利 9000 万美元至 1 亿美元（yoy+46~+62%），经调整纯利 7000 至 8000 万美元（yoy+14~+30%），得益于自主品牌业务收入规模稳增、非核心资产剥离及汇率波动正向贡献，在关税扰动下经营仍具韧性，长期成长逻辑顺畅 [1] 各部分总结 主业经营 - 市场担忧中美贸易关税影响，24 年北美收入 12.93 亿美元占比 72.9%，25 年 OPE 产品新增关税，公司通过提前海外仓备货、适应性定价策略、加速海外产能布局应对，上半年经营有韧性，预计收入规模同比稳健增长，EGO 等自主品牌业务增长亮眼 [2] 资产剥离 - 2025 年 3 月 26 日公司以 5.7 亿人民币对价出售泉峰汽车股权，预计带来 2000 万美元投资收益，消除联营企业并表负面影响，增厚报表端盈利水平 [3] 长期展望 - 公司是全球优秀电动工具+锂电 OPE 品牌商，EGO 品牌增长动能强劲，24 年美国市场份额+2pct，锂电 OPE 渗透率提升趋势明确，公司作为头部品牌有望受益，欧美市场电动工具及 OPE 消费偏刚需，公司可通过产能出海&产业链消化应对关税加征，看好长期成长 [4] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利润为 1.48/1.74/2.01 亿美元，对应 EPS 为 0.29/0.34/0.39 美元，参考可比公司 25 年 15 倍 PE 均值，维持公司 25 年 12 倍目标 PE，维持目标价 27.06 港币 [5] 经营预测指标与估值 - 营收方面，2024 - 2027E 分别为 17.74 亿、19.22 亿、21.60 亿、23.99 亿美元，增速分别为 29.03%、8.38%、12.38%、11.03%；归母净利润 2024 - 2027E 分别为 1.12 亿、1.48 亿、1.74 亿、2.01 亿美元，增速分别为 402.87%、31.71%、17.50%、15.53%；EPS 分别为 0.22、0.29、0.34、0.39 美元；ROE 分别为 11.26%、13.59%、14.36%、14.79%；PE 分别为 10.40、7.90、6.72、5.82 倍；PB 分别为 1.13、1.02、0.91、0.81 倍；EV EBITDA 分别为 7.29、5.97、5.01、4.13 倍；股息率分别为 3.54%、3.20%、3.75%、4.34% [9] 盈利预测 - 利润表显示 2023 - 2027E 营业收入分别为 13.75 亿、17.74 亿、19.22 亿、21.60 亿、23.99 亿美元等多项财务指标数据；现金流量表显示 2023 - 2027E EBITDA 等多项财务指标数据；资产负债表显示 2023 - 2027E 存货等多项财务指标数据；业绩指标涵盖增长率、盈利能力比率、偿债能力、营运能力等方面数据；估值指标涵盖 PE、PB 等方面数据 [17][18]

财务表现 - 公司预期2025年上半年纯利达9000万至1亿美元，较2024年同期的6160万美元增长约50% [1] - 非香港财务报告准则计量的经调整纯利预计为7000万至8000万美元，剔除出售泉峰(中国)投资有限公司的非经常性收益影响 [1] 增长驱动因素 - 收入规模增长推动纯利正增长 [1] - 高毛利品牌EGO贡献显著 [1] - 汇率变动带来有利影响 [1]

基金概况 - 格林港股通臻选混合C（017001）截至2025年6月30日期末净资产0.07亿元 较上期减少55.76% [1] - 基金经理刘赞拥有香港证监会4号牌和9号牌资格 曾任职南方基金及南方东英资产管理有限公司 现任格林基金权益投研负责人及副总经理 [1] - 基金近3个月收益率21.12% 近一年收益率62.68% 成立以来收益率55.51% [2] 份额与规模变动 - 2025年6月30日期间赎回0.01亿份 期末总份额0.02亿份 净资产变动率-24.80% [2] - 2025年3月31日净资产变动率-2.54% 2024年12月31日净资产变动率-47.96% 2024年9月30日净资产变动率-27.77% [2] 持仓情况 - 股票持仓前十包括申洲国际、巨子生物、泉峰控股等 前十持仓占比合计87.11% [2] 公司信息 - 格林基金管理有限公司成立于2016年11月 注册资本20000万人民币 法定代表人高永红 [2]

报告行业投资评级 - 机械行业投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年人形机器人将实现万台级量产，带动产业链放量，解决数据匮乏难题，推动其向更泛化、实用阶段发展，看好该产业 [6] - 机床&刀具领域受经济预期影响大，政策落地后行业基本面有望改善 [7] - 看好农业机械需求长期提升，拖拉机出口增长空间广阔，补贴政策倾斜使行业集中度提升 [9] - 美国补库和一带一路带动机械出海，工具类企业走势取决于关税博弈，看好矿山设备出口 [12] - 工程机械内销短期承压，出口增长，后续需求有望边际修复 [13] - 叉车内外销增速亮眼，制造业景气度回暖有望提升叉车内销销量 [14] - 轨交设备行业将受益于铁路投资增长、客流复苏和机车更新维保需求提升 [15] - 对等关税促使半导体设备国产替代加速，大基金三期推动半导体产业发展 [16][17] - 固态电池产业化在即，设备环节将最先受益 [19] - 光伏电池片产能加速出清，政策推动光伏组件涨价，市场有望回归健康竞争环境 [20] - 2025年低空经济发展有望全面提速，带动产业链发展和居民消费 [24] 各子行业总结 人形机器人 - 6月30日，均普智能旗下普智机器人获智元机器人通用产品认证，启动智元G1机器人和A2全人形机器人规模化生产 [3] - 7月1日，四川省提出加快推进人工智能创新产品研发，促进产品应用推广 [3] - 7月2日，步科推出第四代无框力矩电机及适配驱动器，可应用于具身智能产品关节 [3] - 7月3日，优必选在杭州成立新公司，拓展机器人制造和销售业务 [4] - 7月4日，湖北省人形机器人产业投资母基金成立，总规模100亿元，投向相关核心领域 [4] - 7月4日，上海表示将围绕大模型、语料数据和人形机器人培育开源生态体系 [5] - 7月6日，“新一代黑豹2.0”机器狗刷新世界纪录 [5] - 建议关注高复杂度灵巧手、丝杠量产与降本、谐波产业链、六维力传感器、机器人动捕与训练相关企业 [6] 机床&刀具 - 2025年5月，日本机床订单金额同比增长3.4%，内需订单下降，外需订单上升，对华机床订单同比上升10.6% [7] - 2025年1 - 5月，我国金属切削机床产量同比增长13.3% [7] - 建议关注整机、零部件和刀具层面相关企业 [7] 农业机械 - 2025年6月，中国农机市场景气指数为40.9%，环比和同比均下降，6个一级指数除经理人信心指数外均呈下降趋势 [8] - 2025年6月24日，全国小麦收购价格环比不变，玉米收购价格环比上涨0.66% [8] - 2025年1 - 5月，我国大、中、小型拖拉机产量分别同比-2.4%、-8.0%、-18.2% [8] - 2025年1 - 5月，拖拉机累计出口数量同比增长12.6%，累计出口金额同比增长31.2% [9] - 建议关注一拖股份 [9] 机械出海 - 中美关税博弈，美国补库使经济指标变化滞后，预计美联储短期不降息，工具类企业走势取决于关税博弈 [12] - 一带一路带动矿山机械出海，2025年5月，中国矿山机械出口额同比增长31.5% [12] - 建议关注工具类和矿山设备相关企业 [12] 工程机械 - 2025年5月，挖掘机销量同比增长2.1%，国内销量下降，出口销量增长 [13] - 预计2025年基建投资维持较高景气度，工程机械需求后续有望边际修复 [13] - 建议关注工程机械龙头企业 [13] 叉车 - 2025年5月，叉车销售同比增长11.8%，国内销量和出口量均增长 [14] - 2025年5月，叉车平均工作时长环比增长22.5%，开工率环比提升2.9个百分点 [14] - 2025年6月，我国制造业PMI为49.7%，环比提升0.2个百分点 [14] - 建议关注安徽合力、杭叉集团 [14] 轨交设备 - 2024年国铁集团招标动车组相关数据同比大幅增长，中国中车签订动车组高级修订单同比增长217.6% [15] - 2025年1 - 5月，全国铁路完成固定资产投资同比增长5.9%，五一和端午假期铁路旅客发送量同比增长 [15] - 建议关注时代电气、中国中车、中国通号 [15] 半导体设备 - 美国实施长臂管辖限制盟国半导体设备大厂，切断部分美国企业向中国出售半导体设计软件渠道，光刻机国产替代势在必行 [16] - 大基金三期注册资本3440亿元，推动半导体产业发展 [17] - 建议关注中科飞测、富创精密、正帆科技 [17] 固态电池设备 - 7月4日，安瓦科技全球首条GWh级新型固态电池生产线首批工程样件成功下线，产品安全性高，能量密度不断提升 [18] - 建亨奥能720V高压固态钠盐电池正式量产，项目总投资35亿元，分三期建设 [18] - 固态电池产业化将带动设备市场规模扩容，设备环节最先受益 [19] - 建议关注宏工科技、德龙激光等企业 [19] 新能源设备 - 7月1日，隆基绿能拟以募集资金向子公司增资用于年产12GW高效单晶电池项目 [20] - 2025年5月，全国光伏发电利用率为94.2% [20] - 光伏电池片产能加速出清，政策推动光伏组件涨价，市场有望回归健康竞争环境 [20] - 建议关注迈为股份、微导纳米、奥特维 [20] 低空经济及EVTOL - 6月30日，贵州风景旅游发展有限公司向亿航智能订购50架无人驾驶载人航空器，用于低空旅游观光服务 [21] - 6月30日，黑龙江省政府出台政策鼓励低空装备规模化应用和创新应用试点 [21] - 7月1日，四川省政府提出发展壮大低空经济，包括打造高地、建设机场、推动无人机量产等 [22] - 7月2日，腾盾科创在四川证监会辅导备案，其无人机系统应用广泛，估值约130亿元 [23] - 7月4日，中国民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组 [23] - 2025年低空经济发展有望全面提速，带动产业链发展和居民消费 [24] - 建议关注亿航智能、应流股份等企业 [24] 重点数据跟踪 通用自动化 - 2025年6月，PMI指数环比上涨至49.7% [30] - 2025年5月，全部工业品PPI指数同比-3.3% [30] - 2025年1 - 5月，制造业固定资产投资额累计同比+8.5% [32] - 2025年1 - 5月，金属切削机床产量累计同比+13.3% [32] - 2025年5月，工业机器人当月产量同比+35.5% [34] - 2025年5月，日本机床对华订单同比+11% [34] 农业机械 - 2025年6月，AMI景气度同比下降0.3pcts [43] - 2025年6月24日，小麦收购价环比不变，玉米收购价环比+0.66% [43] - 2025年1 - 5月，我国大、中、小型拖拉机产量分别同比-2.4%、-8.0%、-18.2% [45] - 2025年1 - 5月，拖拉机累计出口数量同比增长12.6%，累计出口金额同比增长31.2% [46] 工程机械 - 基建投资有所反弹，地产投资景气仍处低位 [56] - 2025年5月，房屋新开工面积累计同比下滑22.8% [56] - 2025年5月，挖掘机销量相关数据及出口占比、开工小时数情况 [60][62][68][75] - 2025年5月，美国CPI同比+2.4%，中国CPI同比-0.1% [73] 锂电设备 - 2025年5月，新能源汽车销量130.7万辆，同比+37% [77] - 2025年5月，动力电池装车量57.1GWh，同比+43.1% [83]

港股放量个股数据 量比显著个股 - 阳光能源(00757)量比达2.35，成交额124.74万港元 [2] - 长城汽车(02333)量比2.21，成交额5.03亿港元 [2] - 郑煤机(00564)量比1.92，成交额6958.45万港元 [2] - 万国数据-SW(09698)量比1.83，成交额4.02亿港元 [2] - 映恩生物-B(09606)量比1.78，成交额1.24亿港元 [2] 中高量比个股 - 中国能源建设(03996)量比1.70，成交额9394.70万港元 [2] - 亚信科技(01675)量比1.60，成交额6904.85万港元 [2] - 中国飞鹤(06186)量比1.40，成交额2.62亿港元 [2] - 锦欣生殖(01951)量比1.40，成交额4.24亿港元 [2] - 泉峰控股(02285)量比1.36，成交额2471.78万港元 [3] 低量比个股 - 快手-W(01024)量比0.89，成交额23.03亿港元 [3] - 阿里巴巴-WR(89988)量比0.91，成交额1130.69万港元 [3] - 赣锋锂业(01772)量比0.63，成交额2.20亿港元 [4] - 天齐锂业(09696)量比0.50，成交额6196.99万港元 [4] - 香港中旅(00308)量比0.32，成交额5.76亿港元 [4] 特殊成交额个股 - 三生制药(01530)成交额10.69亿港元，量比0.88 [3] - 信达生物(01801)成交额18.62亿港元，量比0.67 [4] - 重庆钢铁股份(01053)成交额6.51亿港元，量比0.88 [3] - 洛阳钼业(03993)成交额5.25亿港元，量比0.84 [3] - 银河娱乐(00027)成交额4.99亿港元，量比0.71 [3] 备注 - 数据覆盖超100家港股公司，量比跨度从2.35至0.15 [1][2][3][4][5] - 金融、新能源、医药、消费等多行业个股均有放量现象 [2][3][4]

公司基本信息 - 公司是电动工具及户外动力设备全球供应商，拥有EGO、FLEX等五个品牌[4][8] - 公司于2021年12月30日在香港联合交易所上市，股份代号2285[18] - 公司核数师为毕马威会计师事务所，法律顾问为盛信律师事务所[15][16] - 公司总部位于中国南京市江宁经济技术开发区天元西路99号[15][16] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入为1,773,773千美元，较2023年的1,374,714千美元增长约29.03%[20] - 2024年公司除税前利润为132,763千美元，而2023年为亏损48,856千美元[20] - 2024年公司年内利润为112,708千美元，而2023年为亏损37,150千美元[20] - 2024年公司本公司权益股东应占利润为112,474千美元，而2023年为亏损37,137千美元[20] - 2024年公司基本每股盈利为22分，而2023年为亏损7分[20] - 2024年公司摊薄每股盈利为22分，而2023年为亏损7分[20] - 2024年公司收入增长29.0%，达17.738亿美元[24][28][37][39] - 2024年公司毛利率从2023年的28.1%大幅提升至34.7%[27][28][42] - 2024年公司净利润为1.127亿美元，较2023年增长403.4%[27][28][37][39] - 截至2024年12月31日，公司资产总值为19.92297亿美元[22] - 截至2024年12月31日，公司本公司权益股东应占权益为10.36563亿美元[22] - 截至2024年12月31日，公司负债总额为9.55604亿美元[22] - 2023年公司净亏损3720万美元，2024年实现盈利[42] - 公司整体毛利率从2023年的28.1%提升至2024年的34.7%，2024年纯利约1.127亿美元，2023年亏损净额3720万美元[44] - 公司收入从2023年的13.747亿美元增长29.0%至2024年的17.738亿美元[63][68] - 毛利从2023年的3.868亿美元增长59.2%至2024年的6.157亿美元，毛利率从28.1%提升至34.7%[66][71] - 2024年其他收入为0.049亿美元，2023年为0.058亿美元[67][72] - 2024年税前利润为1.328亿美元，2023年税前亏损为0.489亿美元[85] - 2024年所得税开支为2010万美元，2023年税项收入为1170万美元，2024年实际税率为15.1% [86][89] - 2024年年内利润为1.127亿美元，2023年年内亏损为3720万美元，2024年纯利率为6.4%，2023年净亏损率为2.7% [87][90] - 2024年除税前利润为1.328亿美元，2023年除税前亏损为4890万美元 [88] - 2024年经调整纯利为1.3574亿美元，2023年经调整亏损净额为3665.4万美元 [95] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为3.288亿美元，2023年为2.963亿美元，2024年分别有34.8%、54.6%、4.3%及6.3%以人民币、美元、欧元及其他货币计值 [96][97] - 截至2024年12月31日，银行贷款为2.956亿美元，2023年为3.236亿美元，租赁负债为1390万美元，2023年为1240万美元，定息及浮息贷款分别占银行贷款总额的53.4%及46.6% [100][106] - 截至2024年12月31日，短期银行贷款及长期银行贷款即期部分合共占银行贷款总额的65.2%，2023年为61.2%，资本负债比率为0.3，与2023年同期持平 [101][106] - 截至2024年12月31日，存货为6.083亿美元，2023年为5.31亿美元，2024年存货周转天数降至180天，2023年为209天 [102] - 2024年贸易及票据应收款周转天数为87天，2023年为77天 [103] - 2024年贸易及票据应付款周转天数为86天，2023年为96天 [104] - 截至2024年12月31日，公司存货为6.083亿美元，2023年为5.31亿美元；存货周转天数降至180天，2023年为209天；贸易应收款项及应收票据周转天数为87天，2023年为77天[107] - 2024年公司贸易应付款项及应付票据周转天数为86天，2023年为96天[108] - 2024年公司资本开支为6300万美元，2023年为7710万美元，主要用于升级智能制造系统和推进数字化转型[109][111] - 截至2024年12月31日，公司资本承担为6370万美元，2023年为6750万美元，主要用于扩大越南产能[110][112] - 截至2024年12月31日，公司已抵押存款为2020万美元，2023年为1820万美元[114][115] - 截至2024年12月31日，公司最高担保金额为2160万美元，2023年为2190万美元；已出具担保为810万美元，2023年为850万美元[116][121] - 2024年公司外汇收益净额为210万美元，2023年为490万美元；衍生金融工具已变现及未变现收益净额为410万美元，2023年亏损净额为1220万美元[126][128] - 2024年公司最大客户和前五大客户分别占总收入的39.1%和63.3%，2023年为34.5%和59.3%；最大供应商和前五大供应商分别占总采购的9.6%和23.1%，2023年为21.7%和33.8%[130] - 截至2024年12月31日，公司员工数量为6481人，2023年为6173人；报告期员工总成本为2.402亿美元，2023年为2.089亿美元[132] - 截至2024年12月31日，公司雇员男女比例约为1.55比1，2023年12月31日为1.56比1[134][137] - 2024年，公司最大客户及五大客户分别约占总收入的39.1%及63.3%，2023年分别为34.5%及59.3%[135] - 2024年，公司最大供应商及五大供应商分别约占总采购额的9.6%及23.1%，2023年分别为21.7%及33.8%[135] - 截至2024年12月31日，公司雇员数目为6481人，截至2023年12月31日为6173人[137] - 报告期内，雇员成本总额为2.402亿美元，2023年为2.089亿美元[137] 各地区业务线数据关键指标变化 - 2024年北美、欧洲、中国及世界其他地区业务分别增长37.5%、11.2%、9.8%及8.9%[38][39] - 北美收入从2023年的9.402亿美元增长37.5%至2024年的12.931亿美元[65][70] - 欧洲收入从2023年的2.824亿美元增长11.2%至2024年的3.141亿美元[65][70] - 中国收入从2023年的1.006亿美元增长9.8%至2024年的1.105亿美元[65][70] - 世界其他地区收入从2023年的0.515亿美元增长8.9%至2024年的0.561亿美元[65][70] 各产品业务线数据关键指标变化 - 2024年户外动力设备（OPE）分部收入增长24.2%，电动工具分部收入增长36.3%[38][39] - OPE产品销售收入从2023年的8.114亿美元增长24.2%至2024年的10.075亿美元[64][69] - 电动工具销售收入从2023年的5.485亿美元增长36.3%至2024年的7.476亿美元[64][69] 公司产品研发情况 - 2024年公司推出约200种新产品，其中锂离子电池供电产品约占90%[29][33] - 2024年公司推出约200款新产品，锂离子电池供电产品约占新产品的90%[43][44] 各品牌业务表现 - 2024年FLEX财务表现强劲，增长率超50%，推出超50款新产品，包括9款新钉枪和钉书机，抛光机获2024年Plus X奖，5月31日收购FLEX Scandinavia AB，欧洲市场实现双位数增长[52][55] - SKIL实现百年里程碑，报告期内持续增长，跑赢整体疲软市场，加强了社交媒体平台影响力[53][56] - 2024年DEVON销售表现优于市场，获京东集团年度新锐奖，新12V产品线成功推出，在抖音电动工具品牌中粉丝数量最多、参与度最高[54][57] - EGO确立高端品牌定位，市场份额快速扩张，终端销售增长超行业表现，获多项创新奖项，泉峰与亚马逊合作升级[45][47][49][50] 公司制造能力布局 - 2024年公司加强全球制造能力，加速越南工厂产能扩张，2025年将加速产能从南京迁至越南，FLEX-Elektrowerkzeuge GmbH计划将生产从德国迁至南京[58] - 未来数年，公司拟持续投资扩建越南制造工厂，在超15万平方米自有地块上建造生产设施[119][124] 公司管理层信息 - 潘龙泉先生61岁，拥有逾30年电动工具及OPE行业经验，管理公司达29年[138][139][141][142] - 张彤女士53岁，拥有逾20年电动工具及OPE产品行业经验[144][145][147] - 柯祖谦先生64岁，拥有逾20年电动工具及OPE产品行业经验[149][150] - 潘龙泉先生分别于1985年7月及1988年7月获得南京大学地球科学学士及硕士学位[140][143] - 张彤女士于1991年7月毕业于河海大学外贸英语专业，2012年5月取得中欧商学院工商管理硕士学位[146][148] - 柯祖謙64岁，1996年1月加入泉峰国际，拥有逾20年电动工具及OPE行业经验[152] - Michael John Clancy 69岁，2018年9月加入集团，有逾30年企业管理经验[154][155] - 田明64岁，2021年12月8日起任独立非执行董事，有逾20年相关领域经验[160][161] - 李明辉51岁，2021年12月8日起任独立非执行董事[167] - 柯祖謙1984年7月获同济大学工业自动化学士学位，1990年4月获硕士学位[153] - Michael John Clancy 1977年5月获美国西伊利诺大学商业学士学位，1983年2月获美国德保罗大学工商管理硕士学位[156] - 田明1979年12月获南京河运学校发动机管理文凭，1988年12月获南京职工高等学校中文文凭[166] - 田明1997年8月完成南京大学行政管理硕士课程，2007年9月获中欧国际工商学院工商管理硕士学位[166] - 田明2019年10月获安永房地产行业“年度企业家”称号[166] - Michael John Clancy自2021年3月起为户外动力设备协会理事会成员之一[156] - 李明辉博士自2021年12月8日起任独立非执行董事，负责监督董事会并提供独立判断[169] - 李明辉博士于1997年6月获南京理工大学会计学学士学位，2000年6月获山东财经大学会计学硕士学位，2003年7月获厦门大学会计学博士学位[172] - 李明辉博士自2009年12月起任中国审计学会理事，自2019年1月起任江苏审计学会副会长[171] - 蒋立先生60岁，自2021年12月8日起任独立非执行董事，负责监督董事会并提供独立判断[173] - 蒋立先生1999年任南京天加环境科技有限公司董事及总经理，现任董事长[174] - 蒋立先生2009年9月获中欧商学院工商管理硕士学位，获多项荣誉[175] - 胡以安先生56岁，任首席财务官，负责集团整体财务运营及投融资活动[179] - 胡以安先生2003年4月加入集团，2012年3月至2022年11月任泉峰汽车精密技术董事[180] - 胡以安先生1992年6月获东北工学院工业会计学学士学位，2001年6月获澳大利亚国立大学国际管理硕士学位[181] - 吴书明先生58岁，任产品解决方案部副总裁，负责监督管理研发系统及领导技术开发[181] - 吴钢51岁，2021年4月26日加入公司任首席数字官，曾在多家汽车企业任职[186][187][192] - 吴钢1996年7月获上海交通大学计算机科学与技术学士学位，2008年1月获复旦大学工商管理硕士学位[188][192] - 单晓东58岁，2017年5月加入公司任人力资源副总裁，此前有丰富人力资源管理经验[189][190][1

纪要涉及的公司 全峰公股、法拉利亚证券公司 纪要提到的核心观点和论据 财务表现 - 2024年全峰公股销售收入17.74亿美元，同比增长29%；Gross margin绝对额6.16亿美元，同比增长59%，Gross margin ratio达34.7% [1] - 法拉利亚证券公司营业利润1.55亿美金，营业利润率8.7%，剔除关闭FLEX德国工厂的2300万美金，营业利润率达双位数；净利润1.13亿美元，Adjusted Net Profit为1.36亿，Adjusted Net Profit Ratio创新高 [2] - 电动工具模块2024年销售7.48亿美元，增长率36.3%；OP业务实现24.2%增长，超10亿美元 [3] - 2024年各区域业务正向增长，北美市场销售增长37.5%，达12.9亿美元；欧洲市场双倍数字增长，达3.14亿美元；中国区增长近4% [3] - 2024年管理费用增长8.3%，总体三项费用比率25.4%，与上一年相比下降近5个点 [4] - 2024年公司资产补偿表结构变化不大，资产补偿率低于50%，流动资产和流动货帐增长因业务增长带来的流动营业资本正常增长 [4] - 2024年公司经营前景流1.64亿美金，为历史最高；扣除投资活动前景流（ - 7000万），自由前景流将近1亿美金；融资付6000万；2024年底暂时现金3.28亿美元 [6] 业务情况 - 2024年是去库存周期见底修复的一年，市场从2021年超级繁荣到2022年调整，行业多数公司开始录得增长，公司增长显著 [7][8] - 从2018 - 2024年完整周期看，市场年化增长3%，公司争取到市场份额，如Eagle在北美市场份额增加两个百分点以上 [9] - 公司持续投入，在全球制造、品牌产品营销、产品与技术方向不断投入；将德国工厂产能调整到中国，中国产能转移到越南，越南制造基地从2020年启动，不断扩大自用面积和流程，新生态制造基地未来两年有望实现双工厂形式 [11][12][13] - 过去一年持续拓展渠道，在北美、欧洲、日本等市场拓展伙伴和线上线下渠道；与亚马逊合作进步大，成为金牌卖家，旗下多个品牌受追捧；在加拿大、罗氏、Ace等客户处获创新大奖和年度贡献商等荣誉 [14][15][18] - 开展有效促销活动，电子平台成为第一大电子平台，市场上超1500万电子用户，部分为俘购用户 [19] - 持续技术研发，推出众多新产品获市场认可，如英国高富特数平台超100款产品，FLEX欧洲红色产品线超30款产品，Skill持续有新产品推出，大有强化20系列并打造12系列 [20][21] - 以三电为基础，布局电子、电源、电机新技术，以及智能化、AI技术 [22] 未来展望 - 提升分红比例，从正常利润年度的20%左右提高到30%左右 [23] - 因特朗普当选带来关税不确定性，公司因时而动、敏捷响应、保持专注，关注OPE、智能化、AI等方向机会，对新一年谨慎乐观，希望实现增长 [24][25][26] - 预计到2025年底，面向北美市场的产品约40%转移到越南；2027年年中自家厂房投产后，基本满足美国市场需求 [31][32] 问答环节要点 - 关税分担原则是与消费者市场、客户渠道共同分担，因特朗普举措不确定，只能与客户在单位上确定 [28][29] - 机器人品类过去几年开始布局，产品已陆续发布，未来一两年将分享数据 [30] - FLEX品牌定位为发达市场主要专业高端品牌，过去一年进步大，期待未来长期保持双位数成长 [33][34] - 行业市场从零售端看已见底并适当恢复，但受特朗普关税举措影响不确定 [36] - 2025年在假设10%关税影响下，有信心维持毛利率到2024年水平；若再加10%关税，仍有信心维持毛利率30%以上 [39] - 2025年在欧洲、澳洲、韩国、日本、东南亚等市场持续进行品牌和渠道推广，有较大营销渠道投入 [41] - 商用产品市场潜力大但转换慢，公司会加强拓展，美国市场占全球大半，不能放松深耕，欧洲市场重点深耕德国 [42][43][44] - 与亚马逊合作全面深化，Flex品牌在亚马逊首年成绩好，有深入挖掘合作潜能；除亚马逊外，与Timo、TikTok等电商平台有技术交流，会开放看待合作 [46][47] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年底存货变高，商业指标有多余表现，一是四季度收入高致年底正常年收盘付款系列大幅增长，二是美元利率偏高未做无批出产的供应链融资 [5] - 2024年针对FLEX和EVO品牌并购分销商，转换经营模式，德国百分百面向低落实，其他国家通过分销商，未来几年会以此拓展渠道 [45]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 泉峰控股2024年经营走出底部，盈利快速修复，各业务线均实现强劲增长，毛利率提升、费率改善，净利率快速修复，拟出售泉峰汽车全部股权并派发特别股息，考虑关税影响下调盈利预测但仍维持“优于大市”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 经营与盈利情况 - 2024年实现营收17.7亿美元，同比增长29.0%，H2实现营收9.5亿美元，同比增长49.5%；实现归母净利润1.12亿美元，同比扭亏 [1] - 各业务线均实现强劲增长，OPE收入10.1亿美元，增长24.2%，电动工具收入7.5亿美元，增长36.3%；分区域，北美/欧洲/中国/其他地区收入分别增长37.5%/11.2%/9.8%/8.9% [1] - 2024年毛利率提升6.6pct至34.7%，销售/管理/研发费用率分别下降2.9/1.1/0.4pct至14.8%/5.9%/4.7%，归母净利率同比提升9.0pct至6.3%，经调整净利率达7.7% [2] 股权出售与股息派发 - 拟出售泉峰汽车6467万股，约占23.8%，总代价人民币5.7亿元，出售后董事会建议派发特别股息1.1905港元/股，总额6.08亿港元，约占3月26日收盘价的6.2% [3] 投资建议与盈利预测 - 考虑关税影响下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润1.2/1.4/1.7亿美元，同比增长7%/19%/17%；摊薄EPS = 0.24/0.28/0.33美元，对应PE = 10/9/7倍 [4] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [12] 可比公司估值 - 列出泉峰控股与创科实业的股价、总市值、EPS、PE、PEG及投资评级等数据 [11]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入增加29.0%至1773.8百万美元，2023年为1374.7百万美元[3][5][6] - 公司毛利率由2023年的28.1%增长至2024年的34.7%，提升660个基点[3][5][6] - 2024年公司年内利润为112.7百万美元，2023年亏损37.2百万美元；2024年经调整纯利为135.7百万美元，2023年亏损36.7百万美元[3][5][6] - 公司经营活动现金由2023年流出173.7百万美元，改善至2024年流入167.7百万美元[3][5] - 公司收入从2023年的13.747亿美元增长29.0%至2024年的17.738亿美元[17] - 毛利从2023年的3.868亿美元增长59.2%至2024年的6.157亿美元，毛利率从28.1%增长至34.7%[20] - 2024年除税前利润为1.328亿美元，2023年为除税前亏损4890万美元[28] - 2024年年内利润为1.127亿美元，2023年为年内亏损3720万美元，2024年纯利率为6.4%，2023年净亏损率为2.7%[30] - 2024年公司年内利润为112,708千美元，2023年亏损37,150千美元；经调整纯利为135,740千美元，2023年亏损36,654千美元[32] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为328.8百万美元，2023年为296.3百万美元；分别以人民币、美元、欧元及其他货币计值的比例为34.8%、54.6%、4.3%及6.3%[33] - 截至2024年12月31日，公司银行贷款为295.6百万美元，2023年为323.6百万美元；租赁负债为13.9百万美元，2023年为12.4百万美元；定息及浮息贷款分别占银行贷款总额的53.4%及46.6%；短期银行贷款及长期银行贷款的即期部分合共占银行贷款总额的65.2%，2023年为61.2%；资本负债比率为0.3，与2023年同期持平[35] - 2024年公司存货为608.3百万美元，2023年为531.0百万美元；存货周转天数减少至180天，2023年为209天；贸易应收款项及应收票据周转天数为87天，2023年为77天；贸易应付款项及应付票据周转天数为86天，2023年为96天[36] - 2024年公司资本开支为63.0百万美元，2023年为77.1百万美元[37] - 截至2024年12月31日，公司资本承担为63.7百万美元，2023年为67.5百万美元[38] - 截至2024年12月31日，公司已抵押存款为20.2百万美元，2023年为18.2百万美元；资产抵押总计46,998千美元，2023年为103,275千美元[39] - 截至2024年12月31日，公司最高担保金额为21.6百万美元，2023年为21.9百万美元；已出具担保为8.1百万美元，2023年为8.5百万美元[40] - 2024年公司外汇收益净额为2.1百万美元，2023年为4.9百万美元；衍生金融工具的已变现及未变现收益净额为4.1百万美元，2023年亏损净额为12.2百万美元[44] - 2024年公司最大客户及五大客户分别约占总收入的39.1%及63.3%，2023年为34.5%及59.3%；最大供应商及五大供应商分别约占总采购额的9.6%及23.1%，2023年为21.7%及33.8%[46] - 截至2024年12月31日，集团雇员数目为6481人，2023年为6173人；雇员成本总额为2.402亿美元，2023年为2.089亿美元；雇员男女比例约为1.55比1，2023年为1.56比1[47] - 公司2021年全球发售所得款项净额约为34.701亿港元，截至2023年12月31日，结馀约为3.397亿港元[48] - 截至2024年12月31日，2021年所得款项净额结馀已悉數動用，其中扩大及升级生产设施用1.928亿港元，占56.8%；产品研发用1.469亿港元，占43.2%[49] - 2024年公司收入为17.73773亿美元，2023年为13.74714亿美元[62] - 2024年公司毛利为6.15681亿美元，2023年为3.86833亿美元[62] - 2024年公司经营利润为1.55357亿美元，2023年经营亏损为0.27225亿美元[62] - 2024年公司年内利润为1.12708亿美元，2023年年内亏损为0.3715亿美元[62] - 2024年公司基本每股盈利为0.22美元，2023年基本每股亏损为0.07美元[62] - 2024年公司年内全面收益总额为0.97478亿美元，2023年年内全面亏损总额为0.4799亿美元[63] - 截至2024年12月31日，公司非流动资产为4.78767亿美元，2023年为4.81174亿美元[64] - 截至2024年12月31日，公司流动资产为15.1353亿美元，2023年为13.15211亿美元[64] - 截至2024年12月31日，公司资产净值为10.36693亿美元，2023年为9.60621亿美元[65] - 2024年经营活动所得现金净额为167,684千美元，2023年为 - 173,701千美元[66] - 2024年投资活动所用现金净额为 - 70,415千美元，2023年为 - 57,960千美元[66] - 2024年融资活动所用现金净额为 - 60,808千美元，2023年为61,102千美元[66] - 2024年现金及现金等价物增加净额为36,461千美元，2023年为 - 170,559千美元[66] - 2024年财务成本净额为5,250千美元，2023年为3,290千美元[77] - 2024年除税前利润经扣除财务成本净额5,250千美元等得出，2023年经扣除3,290千美元等得出[78] - 2024年所得税开支总额为20,055千美元，2023年为 - 11,706千美元[79] - 2023年及2024年应支付公司权益股东的股息分别为36,691,000美元及18,091,000美元，2024年末期股息建议为每股0.0802美元[81] - 2024年公司权益股东应占溢利112,474,000美元，2023年为亏损37,137,000美元[82] - 2024年物业、厂房及设备添置花费约63.0百万美元，2023年为77.1百万美元[84] - 2024年贸易应收款项及应收票据为489,473千美元，2023年为359,011千美元[88] - 2024年贸易应付款项及应付票据为317,942千美元，2023年为224,954千美元[89] - 2024年其他应付款项及应计支出等合计196,600千美元，2023年为142,507千美元[90] - 2024年末未履行资本承担为63,698千美元，2023年为67,455千美元[92] 股息分配相关 - 董事会建议就2024年度派付每股普通股0.0802美元（相当于0.6258港元）末期股息，2023年为零[4] - 董事会建议就截至2024年12月31日止年度派付每股普通股0.0802美元（相当于0.6258港元）的末期股息，2023年为零[50] - 公司于2025年3月26日签订协议，有条件同意出售泉峰（中国）投资全部股权，现金代价为5.7亿元人民币或等值港元，且董事会建议派付每股1.1905港元特别股息[57] 各地区业务线数据关键指标变化 - 2024年公司各地区业务均增长，北美、欧洲、中国及世界其他地区分别增长37.5%、11.2%、9.8%及8.9%[6] - 北美收入从2023年的9.402亿美元增长37.5%至2024年的12.931亿美元[19] - 欧洲收入从2023年的2.824亿美元增长11.2%至2024年的3.141亿美元[19] - 中国收入从2023年的1.006亿美元增长9.8%至2024年的1.105亿美元[19] - 2024年北美地区收入为1,293,059千美元，2023年为940,197千美元[74] - 2024年欧洲地区收入为314,119千美元，2023年为282,359千美元[74] 各渠道及产品业务线数据关键指标变化 - 2024年公司各渠道均增长，线上渠道收入大幅超出预期；户外动力设备分部收入增长24.2%，电动工具分部收入增长36.3%[6] - OPE产品销售收入从2023年的8.114亿美元增长24.2%至2024年的10.075亿美元[18] - 电动工具销售收入从2023年的5.485亿美元增长36.3%至2024年的7.476亿美元[18] - 2024年电动工具收入为747,638千美元，2023年为548,544千美元[72] - 2024年OPE收入为1,007,478千美元，2023年为811,408千美元[72] 新产品推出情况 - 2024年公司推出约200款新产品，锂电池产品约占90%[7] - 2024年FLEX财务表现强劲，增长率超50%，推出50多款新产品，包括9款新钉枪[11] - 2024年DEVON在锂电池平台推出的新12V产品线取得巨大成功，拥有数量最多、参与度最高的抖音粉丝[13] 产能转移计划 - 公司计划2025年全面加速将南京产能转移至越南，预计年底越南产能大幅提升[14] 股份相关安排 - 公司将在2025年5月19日至22日暂停办理股份过户登记手续，以确定出席股东大会的股东身份[51] - 确定股东收取末期股息资格的记录日期为2025年5月29日，公司将在28日至29日暂停办理股份过户登记手续[52] 企业管治相关 - 公司采纳上市规则附录C1所载的企业管治守则，但因潘龙泉兼任董事长及行政总裁，偏离第C.2.1条条文[53] - 自2021年12月30日起，公司采纳上市规则附录C3所载的标准守则，全体董事在报告期内遵守规定标准[54] 证券交易情况 - 报告期内，公司及其附属公司无购买、赎回或出售本公司上市证券[55] - 2024年6月27日至7月3日，2024年股份计划的受托人购入110.61万股股份，占公司股份总数约0.22%[56] 公司权益情况 - 截至2024年12月31日，公司于泉峰汽车精密技术的权益为23.75%[85] 税务相关 - 公司中国附属公司法定企业所得税税率25%，南京泉峰科技2022 - 2025年优惠税率15%，香港利得税税率16.5%[80]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024 年 1-9 月公司录得净利润 1 亿美元，同比增长超 335%，主要受益于 EGO 强劲表现、去库周期结束带动出货增长、生产规模修复及经营效率提升、营运开支优化 [5] - 公司预计 2024 年全年有望维持 20%+的收入增速 [5] - 线上渠道快速增长，2024 年公司线上渠道收入占比有望达到双位数水平，未来有望持续维系快于公司整体的收入增长 [5] - 经销商渠道稳步发展中，公司正在推进北美主要市场的高端分销商合作关系，欧洲的分销政策在未来有望持续调整，带动毛利率进一步提升 [5] - 2024Q3 毛利率有望同比改善，受益于高毛利率品牌 EGO 的销售表现、Q3 生产规模恢复带来的规模效应、原材料价格较低等有利因素 [5] - 下游零售商库存恢复至较健康水平，带动公司出货端实现增长，EGO 有望在行业下游终端需求仍偏弱的背景下，实现快于行业平均的增速水平 [5] - 我们预计 2024-2026 年的营业收入将分别达到 16.55、19.22 及 21.98 亿美元，同比变动+20.4%，+16.1%及+14.4% [5][8] - 我们预计 2024-2026 年经调整净利润分别达 1.31、1.50 及 1.78 亿美元，2024 年同比扭亏为盈、2025-2026 年分别同比变动+15.1%及+18.3% [5][8] 财务数据总结 - 2023 年营业收入为 13.75 亿美元，同比下降 30.9% [4] - 2024 年预计营业收入为 16.55 亿美元，同比增长 20.4% [4][8] - 2023 年经调整净利润为-3700 万美元，2024 年预计扭亏为盈，达 1.31 亿美元 [4][8] - 2023 年毛利率为 28.1%，2024 年预计提升至 32.7% [4][9] - 2023 年 ROE 为-3.9%，2024 年预计提升至 12.3% [9]