核心财务表现 - 1H25收入117.22亿元 同比微降0.3% [1] - 归母净利润8.80亿元 同比增长10.3% [1] - 扣非归母净利润8.57亿元 同比增长9.1% 对应扣非净利率8.1% [1] - 净利率同比提升0.8个百分点至8.1% [3] 业务发展态势 - 零售业务收入101.99亿元（剔除分部抵消）同比下降1.9% [2] - 加盟及分销业务收入29.12亿元 同比下降0.2% [2] - 线上销售收入13.5亿元 同比增长5% 其中O2O达9.4亿元 B2C达4.1亿元 [2] - 门店总数14,701家（含加盟店4,020家） 较年初净增17家 [2] - 新增加盟店208家 自建门店81家 关闭门店272家 [2] 战略推进重点 - 坚持区域聚焦战略 重点拓展华东/华中/华南省份 [2] - 数字化运营引入AGV货到人拣选系统/Minload智能补货系统 [2] - 建立非药创新事业部 负责流量快消与大健康功能性产品 [2] - 第二代调改门店非药类销售占比持续提升 三季度将全面推广 [2] 成本与效率优化 - 销售费用率24.72% 同比下降0.82个百分点 [3] - 管理费用率4.4% 同比上升0.36个百分点 [3] - 盈利能力提升主要源于商品结构优化/关店减亏/智能化系统及精益管理 [3] 盈利预期与估值 - 维持2025-2026年净利润预测17.5亿元/20.4亿元 [4] - 当前股价对应2025-2026年市盈率16.6倍/14.3倍 [4] - 目标价37.6元 对应2025-2026年市盈率26.0倍/22.4倍 [4]