核心财务表现 - 2025年上半年营业收入90.8亿元同比下降23.2% 归母净利润10.0亿元同比下降44.4% 扣非归母净利润9.85亿元同比下降43.8% [1] - 经营现金流净额11.9亿元同比下降53.0% 第二季度营业收入46.9亿元同比下降16.3% 归母净利润4.16亿元同比下降46.2% [1] - 业绩下滑主要受流感等传染病发病率下降及医保控费等宏观环境影响 [1] 业务结构分析 - 采用"大输液+非输液仿制药+抗生素中间体+合成生物+创新药"模式 主营业务仍以大输液和仿制药为主 [3] - 大输液业务贡献近四成营收 2025年上半年销售收入37.5亿元同比下降19.65% [4][5] - 非输液药品上半年销售收入19.55亿元同比下降3.18% 主因第十批集采新中标品种未带来增量贡献 [12] 大输液市场现状 - 国内输液产品60%-70%集中在低端普通输液领域 包材包括玻璃瓶/塑瓶/非PVC软袋/直立式软袋 [6] - 基础输液价格触底 塑瓶基础输液在非等级医院市场价格跌至谷底 密闭式输液在等级医院价格稳定 [7][8][9] - 肠外营养三腔袋销售544万袋同比增长55.96% 粉液双室袋销售733万袋同比增长64.24% [11] 集采政策影响 - 集采导致产品销量增长但结构优化未能抵消价格下滑压力 [3] - 塑料水针销量3.43亿支同比下降11.96% 葡萄糖注射液水针需求减少超20%价格下跌逾10% [13] - 氯化钾小针集采中标份额从15%提升至24%但销售净收入下降近70% [13] - 第十一批集采主要涉及14个联营企业的新获批品种 对存量产品影响有限 [16] 战略转型方向 - 将麻醉镇痛领域作为仿制药新增长方向 已形成帕瑞昔布钠/丙泊酚等十余项迭代管线产品 [17] - 全国超70%市场预计年底完成输液带量联动 有助于稳定核心市场竞争格局向头部企业集中 [10] - 高端输液产品占比仍不足抵消基础输液价格压力 未披露具体营收占比 [10]