文章核心观点 - 南华期货股份有限公司针对上海证券交易所第二轮审核问询函进行回复，详细说明其向不特定对象发行可转换公司债券的必要性、合理性及资金使用规划 [1][2][3] - 公司拟募集不超过12亿元资金，用于提升期货经纪业务服务能力、风险管理服务能力、财富管理能力、境外金融服务业务能力、加强信息技术投入及其他营运资金安排 [2] - 公司从业务盈利能力、资金需求测算、股东回报、融资规模匹配性等多角度论证本次发行可转债的合理性和必要性 [3][5][59] 业务盈利能力分析 期货经纪业务 - 报告期内期货经纪业务收入分别为5.36亿元、5.71亿元、4.94亿元和1.91亿元，客户权益达273.47亿元，客户数14.08万户 [6][7] - 营业利润波动较大，主要受手续费率（0.275‰-0.334‰）和保证金利息收入影响，后者受银行利率下行及客户权益规模变动影响 [7][12][13] - 毛利率低于同业（瑞达期货45.21%-56.20%，永安期货42.71%-47.34%），主因手续费率较低且规模效应弱于头部公司 [14][15][17] 风险管理业务 - 营业利润波动显著（4,771.43万元至-2,618.12万元），受场外衍生品、基差贸易及做市业务收入变动影响 [19][21][22] - 2024年毛利率2.42%，与永安期货（0.77%）可比，但低于瑞达期货（17.33%），主因基差贸易规模较大（440.11亿元）摊薄毛利 [25] - 做市业务收入波动受市场竞争及极端行情（如硅谷银行破产）影响 [23][24] 境外金融服务业务 - 营业利润持续增长（13,234.00万元至46,615.58万元），主因客户权益规模增长（118.85亿港币至177.68亿港币）及美元加息推高利息收入 [27][28][31] - 毛利率显著高于同业（57.26%-73.80%），受益于境外存款利率高企及中资背景客户信任度优势 [30][32] 财富管理业务 - 持续亏损主因公募基金业务处于培育阶段，人力成本刚性且收入规模较小（2024年收入2,758.28万元） [34][35] - 资产管理规模从7.32亿元增至12.83亿元，但代销规模下滑（15.18亿元至1.44亿元），行业排名靠后 [36][38] 资金需求合理性 业务增长预期 - 期货经纪业务客户权益预计以13%年复合增长率增长，2027年末达351.67亿元，需补充资本金支持规模扩张 [47][48] - 财富管理业务目标5年内公募基金排名进入行业前50-70名，需增资2亿元提升资本实力 [51] - 风险管理业务需资金支持场外衍生品（名义本金643.93亿元）、做市（成交额2,815.07亿元）及基差贸易（月均交易额4.20亿元） [53] - 境外业务客户权益年均复合增长率17.20%，需持续投入拓展海外市场 [32][55] 信息技术投入 - 报告期内信息技术投入累计2.83亿元（2022-2024年），2024年达9,287.22万元 [55] - 未来5年计划年均投入8,600万元，用于机房线路（3,000万元）、软件系统（3,000万元）及设备更新（2,600万元） [57][58] 融资必要性及合理性 股东回报与价值创造 - 加权平均净资产收益率从7.75%提升至11.71%，净利润从2.46亿元增至4.58亿元 [59] - 现金分红比例稳定（2022-2024年占比30.01%-32.27%），并通过股份回购（5,000万元-10,000万元）增强投资者信心 [60][61] 业务规模与融资匹配性 - 可比公司瑞达期货、永安期货均通过再融资补充资本，公司融资规模（12亿元）与业务扩张需求匹配 [59] - 募集资金用途明确覆盖六大业务领域，与主责主业（服务实体经济、乡村振兴及“一带一路”）高度契合 [2][46] 资本运用效率 - 前次融资（2019年IPO及2021年定增）推动净利润增长，本次可转债融资有望进一步提升资本充足率及风险抵御能力 [59] - 资金使用计划基于3-5年业务发展规划，符合行业长期增长趋势（如《期货和衍生品法》实施、品种创新及国际化） [42][43][46]