行业转型趋势 - 行业从规模扩张转向质量竞争 聚焦单店盈利能力和精益运营 [1] - 战略重心转向下沉市场贴身肉搏和以咖啡为代表的第二曲线探索 [1] - 马太效应加剧 强者通吃 弱者挣扎 分化洗牌加速 [1][4] 头部企业业绩表现 - 蜜雪冰城营收148.75亿元 净利润27.18亿元 营收与净利润增速均突破39% [1] - 古茗营收56.63亿元同比增长41.2% 归母净利润狂飙121.5%达16.25亿元 [1] - 沪上阿姨营收18.18亿元增长9.7% 净利润2.03亿元上升20.9% [3] - 茶百道总营收25亿元微增4% 期内盈利3.33亿元大涨40% [3] - 奈雪的茶营收21.78亿元同比下降14.4% 调整后净亏损1.18亿元 [3] 门店规模与供应链优势 - 蜜雪冰城全球门店总数突破5.3万家 半年新增近万家 日均新开54店 [4] - 古茗门店数达11179家 成为行业第二个万家门店品牌 [4] - 蜜雪冰城核心食材100%自产 古茗冷链实现98%门店两日一配 [4][13] - 古茗要求加盟商使用统一配送原料 单店经营利润率达20.2%高于行业 [4] - 供应链能力成为最宽护城河 直接影响毛利率和盈利确定性 [4][13] 行业面临的挑战 - 产品同质化严重 经典奶茶+水果茶占新品总量85% [5] - 茶百道八成以上产品坚守传统路线 缺乏差异化 [5] - 消费需求转向低糖低卡功能性茶饮 品牌创新滞后 [6] - 奈雪的茶成本结构压力突出 材料成本占收入34.1% 员工成本29.8% 租金11.9% 配送费9.2% [6] - 外卖补贴战侵蚀利润 古茗CEO指出补贴对加盟商长期经营不利 [6] 战略发展方向 - 头部企业集体聚焦下沉市场和咖啡赛道 [7] - 蜜雪冰城三线及以下城市门店2.7万家占内地门店近六成 [8] - 古茗八成以上门店扎根二线及以下市场 [8] - 蜜雪旗下幸运咖门店突破7000家 新签门店同比暴涨164% [9] - 古茗在超8000家门店配置咖啡机 咖啡营业额占比达15% [9] - 奈雪投资AOKKA咖啡和怪物困了 沪上阿姨开放沪咖加盟 [9] 资本市场竞争逻辑 - 盈利确定性比规模更重要 古茗加盟商单店年利润37.6万元 [13] - 茶百道2024年关店数暴增4倍 部分加盟商成本崩盘退场 [13] - 下沉市场与全球化成为估值想象力关键 蜜雪进入印尼越南并计划拓展美洲市场 [14] - 霸王茶姬以高端化+国风定位实现差异化 避免低价混战 [16]