核心观点 - 中金维持康耐特光学2025/2026年盈利预测 上调目标价7%至58港元 对应2025/2026年47/38倍P/E 较当前股价有20%上行空间 [1] - 公司将于2025年9月8日起被纳入恒生综合指数及恒生港股通指数等13项指数 入通后流通性将得到抬升 [1] - 公司作为全球树脂镜片龙头 技术、产能、客户壁垒深厚 高折率产品加速放量 叠加智能眼镜光学镜片爬坡 盈利高增路径清晰 [2] - 市场对AR眼镜镜片价值量及份额提升仍有预期差 看好公司以传统树脂镜片基石、智能眼镜光学镜片第二成长曲线的双轮驱动长期潜力 [2] 财务表现与预测 - 1H25标准镜片收入增长20% 主因产品结构优化和自主品牌占比提升 [3] - 1H25功能镜片收入增长8.8% [3] - 1H25定制镜片收入下降4.9% 因美洲客户受关税影响下单节奏放缓 [3] - 1H25中国/亚洲(除中国)/欧洲/美洲收入分别增长19%/22.5%/6%/下降1.8% 因本土需求旺盛和美洲关税冲击 [3] - 2H25日本新建定制产线将于三季度投产 释放约20%定制产能 叠加前期延迟订单回补 关税利空出清 美洲收入有望修复 推动整体增速回升 [3] 智能眼镜行业动态 - 1H25全球智能眼镜出货量同比增长110% 由Ray-Ban Meta持续热销及小米、RayNeo等新品牌加入带动 [4] - Meta市占率达73% 凭Luxottica产能扩张 [4] - 小米AI眼镜热销 [4] - 下半年Meta、三星及多家公司新品将上市 行业有望延续高景气增长 [4] - Meta预计9月发布带屏显Hypernova、第三代Ray-Ban Meta及Meta × Oakley联名运动款 [4] - Hypernova未来2年出货量约15-20万副 售价约800美元/副 [4] - 公司自2022已接北美头部客户研发费与小试订单 技术路径验证进展顺利 有望随AR眼镜放量兑现业绩 [4] 中国市场智能眼镜发展 - 1H25中国智能眼镜全渠道零售量为46.8万台 同比增长148% [5] - 小米、雷鸟创新、联想、李未可等产品已上市 [5] - Rokid Glasses新品销量30万台 [5] - 阿里、中国电信于7月底推出新品 [5] - 360、字节跳动、三星、理想、老凤祥、KTC康冠等也计划发布AI眼镜 [5] - 品牌和机型数量增加带动市场规模扩大 [5] - 洛图科技预测2025智能眼镜中国全渠道零售量有望近140万台 同比增长216% [5] - 公司正与国内初创企业/互联网大厂/手机厂商对接 锁定下一代智能核心光学入口 后续出货节奏向好有望带动业绩持续增长 [5]