财务表现 - 2025年上半年营业总收入164.5亿元，同比下降2.7%，归母净利润76.6亿元，同比下降4.5% [1] - 第二季度单季营业总收入71.0亿元，同比下降8.0%，归母净利润30.7亿元，同比下降11.1% [1] - 上半年中高档酒类收入同比下降1.1%，销量增长13.3%但价格下降12.7%，其他酒类收入同比下降17.0%，销量下降10.8%且价格下降6.9% [1] - 第二季度末合同负债35.3亿元，环比增加4.6亿元，销售收现80.8亿元，同比下降15.1% [2] 盈利能力 - 上半年毛利率同比下降1.5个百分点，第二季度同比下降1.0个百分点，主因其他酒毛利率下滑10.6个百分点 [2] - 第二季度销售费用率同比下降1.2个百分点，管理费用率下降0.3个百分点，期间费用率下降2.5个百分点，主要因广宣费用收缩 [2] - 上半年归母净利率同比下降0.9个百分点，第二季度下降1.5个百分点，除毛利率影响外，第二季度税金及附加率同比上升3.7个百分点也拖累净利率 [2] 渠道与产品 - 上半年传统渠道收入同比下降4.0%，新兴渠道收入同比增长27.6%，电商渠道增长显著 [1] - 公司自4月起实施全线停货策略，通过控量调节市场库存并优化渠道价格体系 [1] - 终端动销疲软及回款效率下降，第二季度末应收款项融资余额环比小幅提升 [2] 战略规划 - 2025年公司战略聚焦价盘稳定、市场扩张与品牌升级，以"蓄势攻坚、精耕细作稳增长；顺势而为，改革创新谋发展"为年度主题 [2] - 巩固国窖1573在高端市场的领先地位，实现全系列产品价格带稳定，对电商平台违规降价零容忍 [2] - 作为头部酒企将稳价作为核心命题，第二季度主动降速缓解经销商库存压力 [3] 行业与预测 - 白酒行业面临消费分级与库存压力 [3] - 预计2025-2027年公司收入分别为298亿元、316亿元、336亿元，归母净利润分别为126亿元、133亿元、142亿元 [3] - 预计2025-2027年每股收益分别为8.5元、9.1元、9.6元，此前预测值为9.3元、9.8元、10.5元 [3]