制冷剂价格趋势 - R32新单价格预计9-11月均价分别为6.2万元/吨、6.3万元/吨、6.4万元/吨 因年度配额消化导致可售货源有限和供应端挺价心态 [1][2] - R134a预计9-11月均价为5.2万元/吨、5.3万元/吨、5.4万元/吨 受配额消化、出口需求增量及长协订单商谈支撑 [2] - 2025年7月R32出口均价46576元/吨 R22出口均价26480元/吨 R134a出口均价44598元/吨 与内贸价格倒挂但企业报价已协同 [2] 空调生产与出口动态 - 2025年9月家用空调内销排产572万台同比下滑6.3% 10月内销排产同比下滑23.4% 11月排产同比下滑17.6% 受去年高基数和需求透支影响 [3][4] - 1-7月空调累计出口4492万台同比增长4.2% 但5月起出口市场下滑 7月受高库存压力影响除欧洲和大洋洲外均表现下滑 [3] - 9月空调出口排产502.5万台同比下滑16.6% 10月和11月出口排产下滑比例逐步改善 [4] 液冷技术驱动需求 - 液冷技术（浸没式及双相冷板式）成为数据中心散热趋势 带动上游氟化液（全氟聚醚、氢氟醚等）及制冷剂需求快速增长 [1][5] - R134a可用于双相冷板式冷却液 巨化股份拥有R134a配额7.65万吨占比37% 昊华科技拥有5.42万吨占比26% 三美股份拥有4.99万吨占比24% [5] 行业供需与投资前景 - 二代制冷剂R22供给快速收缩 预计2025年出现供需缺口 三代制冷剂R32供给同比小幅提升但库存消耗殆尽 预计保持供需紧平衡 [6][7] - 制冷剂配额约束收紧为长期趋势 R22和R32等品种景气度延续 价格有较大上行空间 配额龙头企业有望保持高盈利水平 [7] - 建议关注氟化工龙头企业如巨化股份、东岳集团、三美股份 因产业链完整、配额领先及技术先进 [5][7]