1H25业绩表现 - 上半年收入18.99亿元同比下滑14.14% 归母净利润1.38亿元同比下滑7.21% 扣非归母净利润0.87亿元同比下滑30.65% [1] - 分季度看 1Q25收入8.18亿元同比下滑0.3% 归母净利润0.42亿元同比下滑10.9% 2Q25收入10.82亿元同比下滑22.29% 归母净利润0.96亿元同比下滑5.49% [1] 分产品表现 - 整体厨柜营收7.11亿元同比下滑26.42% 毛利率36.78%同比下降1.99个百分点 [2] - 定制衣柜营收9.05亿元同比下滑2.54% 毛利率40.69%同比下降0.17个百分点 [2] - 木门营收1.46亿元同比增长5.13% 毛利率14.92%同比下降2.28个百分点 [2] 分渠道表现 - 直营店营收5.25亿元同比增长200.25% 毛利率51.15%同比下降18.10个百分点 [2] - 经销店营收7.68亿元同比下滑35.41% 毛利率29.64%同比下降7.55个百分点 [2] - 大宗业务营收3.22亿元同比下滑46.86% 毛利率35.20%同比下降0.31个百分点 [2] - 海外业务营收1.48亿元同比增长70.69% 毛利率28.59%同比上升3.38个百分点 [2] 盈利能力 - 整体毛利率35.97%同比下降0.72个百分点 [2] - 期间费用率29.72%同比上升0.28个百分点 其中销售费用率17.62%同比上升0.76个百分点 管理费用率6.39%同比下降0.43个百分点 研发费用率5.47%同比下降0.4个百分点 财务费用率0.25%同比上升0.35个百分点 [2] - 净利率7.27%同比上升0.54个百分点 [3] 战略规划 - 聚焦整家3.0战略升级 强化全场景解决方案 以130全屋同模设计系统为核心完善产品线 [3] - 深化多维渠道协同 推进超级邦整装合作模式 加速海外零售门店布局 [3] - 数智化赋能智能制造 通过APS/MES/WMS系统实现生产自动化 AI算法优化材料利用率 [3] 盈利预测 - 2025年盈利预测下调7%至3.78亿元 2026年下调10%至3.87亿元 [4] - 当前股价对应2025年12倍市盈率 2026年11倍市盈率 [4] - 目标价下调13%至13元 对应2025/2026年15倍市盈率 [4]