1H25业绩表现 - 1H25收入269.85亿元 同比增长12.82% 归母净利润8.56亿元 同比增长3.88% 扣非净利润5.83亿元 同比下降28.03% [1] - 2Q25收入146.96亿元 同比增长13.54% 环比增长19.59% 归母净利润4.70亿元 同比下降7.06% 环比增长21.54% 扣非净利润3.21亿元 同比下降39.61% 环比增长22.31% [1] 业务板块分析 - 消费类/电动汽车类/储能系统类电池收入分别同比增长5.22%/22.63%/68.85% 电动汽车类/储能系统类电池出货量分别同比增长93.04%/133.25% [2] - 1H25毛利率同比下降0.97个百分点至15.79% 消费类/电动汽车类/储能系统类电池毛利率分别同比+1.56/-1.89/-7.86个百分点 [2] - 消费电芯自供率提升推动消费类毛利率增长 低毛利率储能电芯占比提升导致电动汽车及储能类毛利率下降 [2] 研发与产能布局 - 1H25研发费用率同比提升1.18个百分点至7.13% 聚焦方形铝壳电池 布局动力大圆柱电池和软包电池 [3] - 浙江浦江精密结构件项目实现量产 江西赣州再生材料基地投入使用 完善锂电池产业链布局 [3] 业务展望 - 下半年消费电池收入预计环比改善 电芯自供率提升带动毛利率持续增长 [3] - 动力电池新客户持续放量 储能系统客户群体拓展 产能布局完善推动亏损收窄 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025年净利润预测21.43亿元 新引入2026年净利润预测24.63亿元 [4] - 当前股价对应2025/2026年21.4倍/18.6倍市盈率 目标价上调10.6%至26.7元 对应2025/2026年23.0倍/20.0倍市盈率 [4]