核心财务表现 - 1H25收入同比增长9.5%至14.9亿元 净利润同比增长41.6%至1.5亿元 经调整净利润同比增长15.2%至1.7亿元 [1] - 1H25收入占全年预测39.1% 低于历史区间42%-45% 经调整净利润占全年预测35.4% 处于历史区间30%-35%高位 [1] - 管理层下调2025年收入增长指引至10%-15% 原指引为25% 预计净利润增长30%以上 2026年收入增速将重回20%以上 [1] 收入驱动因素 - 线下收入同比增长11.1% 老店收入同比增长8.2% 门诊人次同比增长15.3% [1] - 客单价同比下降5%至544元人民币 但环比2H24的547元保持稳定 [1][2] - 医保控费政策持续 公司严格遵循开药周期与项目合规要求 同时主动下调终端价格让利消费者 [2] 业务扩张进展 - 1H25新增7家门店（4家自建） 总门店数达83家 另有3家并购标的将于下半年完成交割 预计2025年新增约15家门店 [3] - 医生总数增加1501人 其中线下医生增长23.5% 自有医生人数同比增长23.8%至847人 [3] - AI技术应用取得突破 推出10大"国医AI分身" 已实现创收 预计年内产生千万级收入 [3] 股东回报措施 - 1H25回购金额达8469万港元 相当于净利润50% 已注销730万股（占总股本3.0%） [4] - 宣布派发7577万元人民币中期分红 相当于净利润50% 预计将持续通过分红与回购回报股东 [4] 业绩预测调整 - 下调2025E/26E/27E收入增速至14.0%/26.9%/24.9% 经调整净利润增速至15.0%/29.1%/26.2% [4] - 下调DCF目标价至48.28港元（WACC 10.2% 永续增长率3.0%） [4]