核心观点 - 公司上半年营收同比增长25.20%至4.23亿元 其中二季度同比增长30.62%至2.20亿元 订阅收入占比59%且ARR达4.99亿元 显示订阅制转型成效显著[1][2] - 公司通过渠道转型实现降本增效 期间费用率下降 经营层面扣非净利润1035万元实现扭亏为盈[3][4] - AI战略持续落地 包括发布Research Agent 集成MCP协议 发展"AI+政法"等垂类应用 中期利润释放动能强劲[5][6] 财务表现 - 上半年营收4.23亿元（同比+25.20%） 归母净利润-0.05亿元（同比-107.81%） 扣非净利润-0.22亿元（亏损收窄）[1] - 单二季度营收2.20亿元（同比+30.62%） 归母净利润0.01亿元（同比-98.70%） 扣非净利润-0.08亿元（亏损收窄）[1] - 订阅收入2.47亿元（同比+60%） 占原有业务比重59% 订阅ARR达4.99亿元 季度增幅0.40-0.47亿元 续费率超90%[2] - 渠道收入1.83亿元（同比+40%） 占原有业务43.82%[2] - 欧洲地区收入同比增长28.47% 亚太地区收入同比增长64.04%[3] - 毛利率92.00%（同比-2.10pct） 销售费用率47.60%（同比-7.86pct） 管理费用率22.11%（同比-0.96pct） 研发费用率28.37%（同比-5.72pct）[3] 业务转型 - 订阅制转型持续推进 存量客户转化基本进入收尾期 未来ARR提升依赖新客户拓展和竞对涨价带来的提价空间[2] - 渠道转型助力降本增效 市场宣传重心从终端客户转向渠道内部 资源投向渠道合作与赋能[2][3] - 政务信息化业务受验收周期影响 收入主要在四季度确认 上半年费用暂计入存货[1] AI战略布局 - 发布AI-Powered Research Agent 可对研究文档进行结构化解析 提供五大标准模块处理能力[5] - 集成MCP协议 强化传统PDF处理能力 深度集成AI技术 计划在编辑器产品中集成插件拓展Agent功能矩阵[5] - 依托IDP中台发展"AI+政法 教育出版 财务审计"等垂类应用 例如与北京市人民检察院打造"数智枫桥"解决方案[6] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.35亿元 0.81亿元 1.31亿元[7] - 对应PE分别为225倍 98倍 60倍[7] - 预计2025-2027年营业收入分别为9.64亿元（同比+35.58%） 12.77亿元（同比+32.44%） 16.56亿元（同比+29.67%）[9]