财务业绩 - 25H1公司实现营收20.17亿元 同比下降6.2% 归母净利润3.88亿元 同比下降3.5% 扣非归母净利润3.60亿元 同比增长7.8% [1] - 业绩承压主要系成品药受集采影响 同比下降9.7% 但地达西尼和制剂外贸同比增长30.1% 两大增长极基本对冲集采影响 [1] - 公司费用端控制深化 销售费用率同比下降2.4个百分点 净利率提升0.6个百分点 [1] 核心产品表现 - 地达西尼进入医保目录首个年度 25H1新增400多家重点医疗机构准入资质 累计覆盖1,500多家医院 其中25H1新增约900家 [1] - 构建核心城市-区域中心-基层医疗三级终端网络体系 可及性显著提升 25H1地达西尼实现营收5,500万元 [1] - 预计下半年地达西尼将加速放量 全年成品药保持稳定 [1] 研发管线进展 - 精神神经领域：盐酸卡利拉嗪胶囊已递交NDA 同适应症1类创新药JX11502胶囊完成II期临床试验 [2] - 心血管领域：盐酸考来维仑片已递交NDA LP(a)机制降脂新药JX2201正进行I期临床试验 [2] - 消化疾病领域：改良型中药康复新肠溶胶囊完成II期临床试验 即将推进III期 [2] 盈利预测调整 - 下调成品药 原料药收入及费用假设 上调医疗器械收入假设 [3] - 调整25-27年EPS为0.95元 1.10元 1.25元 原预测为0.91元 1.03元 1.22元 [3] - 根据可比公司给予26年23倍PE 对应目标价25.30元 [3]