金价突破历史新高 - 国际金价结束4个月高位盘整后开始新一轮上涨 9月3日晚Comex黄金期货一度突破3630美元/盎司 现货黄金最高价达到3565美元/盎司 双双突破今年4月下旬历史新高 [2] - 伦敦金现价格达3559.91美元/盎司 较前日上涨27.505美元 涨幅0.78% 盘中最高触及3565.700美元/盎司 [3] 黄金板块市场表现 - 申万黄金板块9月以来取得11.35%平均涨幅 西部黄金出现"三连板"走势 涨幅远超其他黄金股 [5] - 基金持股总数从2024年6月的22.61亿股回落至16.58亿股后 今年6月末已回升至20.89亿股 接近近三年峰值 [13][15] - 基金重点增持赤峰黄金 晓程科技与山东黄金 持股比例提升均超3个百分点 晓程科技从不足1%升至6.25% [17] 企业盈利弹性分析 - 西部黄金上半年营收同比增长69% 盈利增长132% 增速位居板块第2和第3位 [5] - 招金黄金 晓程科技 山东黄金上半年归母利润增速均超100% 其中招金黄金2024年亏损1.27亿元 基数较低 [8] - 上游矿业公司利润率与金价高度正相关 山金国际合质金毛利率增长7.2个百分点至79% 四川黄金金精矿毛利率提升12个百分点至65%以上 [7] - 冶炼企业因原料成本上涨利润率下降 湖南黄金黄金产品毛利率下降1.4个百分点至2.43% 恒邦股份同样出现利润率收缩 [7] 业绩预期与基数影响 - 卖方对西部黄金一致性利润预期值为4.5亿元 对应全年归母利润增速约54% [10] - 西部黄金2024年下半年盈利基数抬高 可能导致今年下半年增速回落 [9] - 机构对湖南黄金 恒邦股份等冶炼企业给出较好全年盈利增长预期 主要基于利润率修复考虑 [10] 价格与业绩弹性关系 - 上半年Au9999黄金加权平均价格达725.28元/克 同比上涨41.07% [8] - 招金黄金 湖南黄金等5家公司营收增速超过41% 其中招金黄金 西部黄金与晓程科技盈利弹性最佳 [8]