行业分析 - 私人飞机品类在美国认知成熟 西锐产品面向高净值人群通勤/旅行需求 需求结构稳定 [1] - 行业景气度近年抬升 主要驱动因素包括飞行基建完善 高龄飞机更新 高净值人群增长 [1] - 行业呈现量价稳健增长态势 头部公司充分享受行业景气红利并实现份额扩张 [1] 公司竞争优势 - 企业文化及产品设计专注私人用户 通过整机降落伞等功能解决用户痛点 [1] - C端洞察能力及设计能力优秀 品牌力领先行业 [1] - 活塞式飞机出货量中占据近半市场份额 细分行业格局优势明显 [1] - 制造端壁垒深厚 通过差异化竞争实现经营势能领先竞对 [1] 未来发展展望 - 供给能力稳步扩张 新扩建大福克斯工厂将陆续投产 缓解供需紧平衡状态 [2] - 产品结构持续升级 SR系列G7/G7+升级获订单/用户口碑双丰收 [2] - 愿景系列在手订单充裕 有望持续拉动产品结构提升 [2] - 服务收入占比目前仅14%+ 服务毛利率高于整体水平 [2] - 服务网络持续建设将有效拉动收入利润水平 [2] 财务表现与估值 - 预计2025/2026/2027年分别实现净利润1.7/2.1/2.6亿美元 [2] - 对应市盈率分别为14.0/11.2/9.2倍 [2] - 看好估值持续修复及潜在业绩催化 [2]