核心财务表现 - 2025年上半年营业收入167.43亿元同比下降18.45% 归母净利润50.69亿元同比下降32.96% 扣非归母净利润49.49亿元同比下降32.94% [1] - 第二季度营业收入85.06亿元同比下降23.77% 归母净利润24.40亿元同比下降44.55% 扣非归母净利润24.19亿元同比下降44.31% [1] - 综合毛利率同比下降4.58个百分点至61.67% 主要受国内市场价格压力影响 [4] 分区域业务表现 - 国内业务同比下滑超30% 主要因2024年招标大幅下滑及收入确认周期延长 [2] - 国际业务同比增长5.39% 独联体及中东非地区实现双位数增长 [2] - 国际收入占比提升 医学影像国际占比62% 生命信息与支持国际占比67% [3] 产品线业绩分析 - IVD业务收入64.24亿元同比下降16.11% 其中国际化学发光增长超20% 国际收入占比提升至37% [2] - 医学影像收入33.12亿元同比下降22.51% 其中国际实现中高个位数增长 [3] - 生命信息与支持收入54.79亿元同比下降31.59% 国际高端客户渗透加速 [3] 费用结构变化 - 销售费用率14.48%同比下降0.18个百分点 管理费用率4.07%同比上升0.06个百分点 [4] - 研发费用率9.60%同比上升0.95个百分点 财务费用率-2.00%同比下降0.57个百分点 [4] - 第二季度研发费用率显著上升2.46个百分点至9.88% [4] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入371.89/424.87/485.56亿元 同比增速1.26%/14.25%/14.28% [5] - 预计归母净利润115.05/135.90/159.10亿元 同比增速-1.40%/18.13%/17.07% [5] - 当前股价对应2025-2027年PE为26/22/19倍 [5] 市场环境与趋势 - 国内医疗设备招标自2024年12月持续改善 预计第三季度迎来拐点 [2] - 海外高端客户突破加速 已进入英法西等国家高端医院 [3] - 医疗专项债发行规模连续两年下滑 延长医疗新基建项目建设周期 [3]