核心观点 - 高盛下调明源云2025至2027年收入预测9%至12% 但上调2027年净利润率及目标价 主要基于人工智能效率提升和海外业务复苏预期 [1] - 公司上半年业绩逊于预期 但实现自2022年以来首次经调整净利润 主要得益于成本控制及终止亏损产品线 [1] 财务表现 - 上半年收入同比下降16% 逊于高盛及市场预期10% [1] - 核心云服务收入同比下降14% 大部分云业务收入逊于预期 [1] - 经调整净利润录得3300万元人民币 [1] - 经调整营运开支同比下降20% [1] 业务调整与效率提升 - 终止营运亏损产品线并实施有效成本控制 带动毛利率超预期 [1] - 人工智能效率提升推动2027年经调整净利润率上调1.6个百分点 [1] - 海外业务与人工智能计划预计在中期内恢复收入增长 [1] 评级与估值 - 目标价由2.25港元上调至2.55港元 [1] - 维持"中性"评级 [1]