行业整体表现 - 2025H1医疗器械行业上市公司收入1212.96亿元同比下降6.32% 扣非净利润158.31亿元同比下降23.07% [1] - 子板块收入增速排序为高值耗材(+3.99%)、低值耗材(+0.31%)、医疗设备(-5.84%)、体外诊断(-15.72%) 扣非利润增速排序为高值耗材(+1.97%)、低值耗材(-21.56%)、医疗设备(-24.94%)、体外诊断(-40.68%) [1] - 预计25Q3迎来器械板块阶段性拐点 多重负面影响正在充分释放 [1] 高值耗材板块 - 2025Q2收入同比增长7.61% 扣非净利润增长10.46% 环比改善明显 [2] - 进入后集采阶段 骨科和电生理等集采出清品类实现不错增长 [1] - 国产中标份额显著提升 重点关注微电生理(+12.80%)、惠泰医疗(+21.26%)、三友医疗(+17.77%)等创新企业 [2] - 海外业务快速增长标的包括南微医学(+17.36%)、春立医疗(+28.27%) [2] 医疗设备板块 - 2025H1收入下降5.84% 扣非利润下降24.94% [3] - 2025Q2收入下降6.35% 扣非净利润下降33.33% 受招投标落地节奏和渠道去库存影响 [3] - 超声、消化内镜、磁共振等品类招投标自2024年6月呈现环比向上趋势 [3] - 预计2025Q3迎来业绩拐点 中期不同细分领域景气度将出现分化 [3] 低值耗材板块 - 2025H1收入微增0.31% 但扣非净利润下降21.56% [4] - 2025Q2收入下降1.63% 扣非净利润下降42.37% 受国际形势影响导致发货订单波动 [4] - 看好具备客户积累和海外产能的企业 国内OEM/ODM企业进入外资龙头供应链体系 [4] 体外诊断板块 - 2025H1收入下降15.72% 扣非利润下降40.68% 受DRGs、集采、检验互认等政策影响量价齐跌 [4] - 2025Q2收入下降16.04% 利润波动主要源于价格内卷和规模效应下降 [2] - 预计检验量负面影响2025年底见底出清 价格压力持续至2026年上半年企稳 [4] 行业发展方向 - 国产企业在政策扶持和创新驱动下竞争力不断提升 加速进口替代进程 [1] - 全球化布局完善且海外市场持续突破的企业更具发展潜力 [1] - AI医疗、脑机接口等主题投资机会值得重视 [1] - 集采规则优化趋势明确 药品集采规则变化预示耗材集采规则有望优化 [2]