核心财务表现 - 2025年上半年营业收入617.77亿元 同比增长3.49% 其中Q1增长1.35% Q2增长5.77% [3][4] - 归母净利润72亿元 同比下滑4.39% 但扣非净利润70.16亿元 同比大幅增长31.78% [3][4][12] - 经营活动现金流量净额29.64亿元 同比锐减44.34% 主要因预收经销商货款下降 [1][12] 产品收入结构 - 液体乳收入361.26亿元 同比下滑2.06% 仍占收入主导地位但持续承压 [6][9] - 奶粉及奶制品收入165.78亿元 同比增长14.26% 婴幼儿奶粉市占率提升1.3个百分点至18.1% 成人奶粉市占率26.1% [7][8][9] - 冷饮产品收入82.29亿元 同比增长12.39% [7][9] - 经销模式收入593.57亿元 同比增长3.31% 直营收入19.61亿元 同比增长17.34% [9] 渠道与运营 - 经销商总数18,099个 同比减少489个 华南地区增加411个 其他区域均有减少 [10][11] - 持续加大铺市力度 增加液态奶冷柜投放 分销网点下沉 把握新兴渠道机遇 [6] - 应收账款及票据合计34.09亿元 较2021年21.07亿元显著提升 [12] 资本结构与偿债能力 - 短期有息负债合计551.65亿元 包括短期借款446.73亿元和一年内到期非流动负债104.92亿元 [14][16] - 现金及等价物176.07亿元 较期初减少78.03亿元 主要因2024年度分红77.17亿元 [13] - 2025年累计发行11期超短期融资券 总规模超800亿元 发行利率1.42%-1.88% [17][18][19][20] - 5亿美元债券将于2025年11月19日到期 利率1.625% [15] 行业环境 - 国内生鲜乳产量微增 乳制品进口增加 反映消费刚性特征 [5] - 生鲜乳价格环比平稳 零售价格下行趋缓 供需矛盾缓解 [5]