公司发展历程与业务布局 - 公司成立于2003年 工业减速器起家 2006-2007年切入风电减速器领域并持续深耕 现已成为风电减速器头部企业 [1] - 2023年登陆深交所创业板上市 同年宣布投资建设风电增速器智慧工厂项目 依托技术积淀和客户资源横向切入风电主齿轮箱赛道 [1] - 2024年公司利润承压 主要因风电产业链下游降本压力传导压缩产品利润 产品改型及设计验证周期延长影响交付进度 布局增速器项目产生较多前期费用 [1] 风电主齿轮箱行业需求与市场空间 - 风电主齿轮箱具备通胀属性 单台功率提升带来价值量明显提升 5XMW机型单价150万元/台 功率每提高1MW价格抬升10-20万元/台 [1] - 双馈/半直驱路线占比提升带动齿轮箱需求增长 陆上风电双馈路线更具成本优势 海上风电半直驱路线兼具性价比优势 [1] - 全球风电主齿轮箱需求预计到2026年达26万台 对应市场空间415亿元 同比增长22% [1] 行业竞争格局与技术壁垒 - 风电主齿轮箱是风机零部件中技术难度最高环节之一 大型化背景下需在增大扭矩同时控制尺寸和重量 设计需适配复杂工况 加工装配精度要求高 [2] - 基于高技术壁垒 2024年全球风电齿轮箱市场CR4超70% 南高齿 威能极 德力佳 采埃孚分别占比34% 17% 104% 100% [2] - 国内市场竞争格局较优 南高齿占据半壁江山 德力佳市占率达16% 行业盈利能力较好 参考德力佳毛利率在22-25%左右 [2] 公司业务展望与盈利预测 - 减速器业务盈利预期修复 风电高景气下销量快速提升 规模效应和成本控制加强预期改善盈利水平 [2] - 增速器业务一期工厂在建 预计2025年底建成 2025年Q3开始规模化出货 与金风正式签署全面合作战略协议及联合开发合作协议 [2] - 风电增速器价值量更高 盈利能力更强 规模化出货后摊薄成本费用 预期贡献更大利润弹性 [2] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润05亿元 27亿元 49亿元 同比分别增长276% 413% 86% 对应PE分别为86倍 17倍 9倍 [3]