核心观点 - 储能和新能源车增长推动锂电池行业快速发展 行业龙头宁德时代业绩亮眼 但亿纬锂能面临增收难增利困境 产能利用率持续下滑 且大规模扩产计划加剧产能过剩风险 [1][2] 财务表现 - 2025年上半年营收281.7亿元 同比增长30.06% 归母净利润16.05亿元 同比下降24.9% [2] - 扣非净利润增长3.78% 延续增收难增利态势 [1] - 2022-2024年营收分别为363.04亿元 487.84亿元 486.15亿元 [2] - 上市以来至2024年底营收复合增长率43.9% 净利润增长率36% [1] 产能状况 - 动力储能电池产能利用率逐年下滑 2021年96.14% 2022年92.82% 2023年进一步下降 [2] - 现有产能84GWh 预计2025年投产项目释放产能后总产能将达现有产能2倍左右 [2] - 在建工程持续高企 2024年底93.08亿元 2025年上半年攀升至122.65亿元 [2] 资金与负债 - 资产负债率持续攀升 2025年上半年达62.57% 创2022年三季度以来新高 [1][2] - 有息负债规模较大 短期借款7.53亿元 一年内到期有息负债53.35亿元 长期借款202.67亿元 应付债券51.43亿元 [2] - 应付账款和应付票据合计从2022年252.86亿元增至2025年上半年313.11亿元 [2] 市场与竞争 - 产品价格持续下降 消费电池从2022年6.9元/支降至2024年5元/支 动力电池从1.1亿元/GWh降至0.6亿元/GWh [2] - 面临宁德时代 比亚迪等大厂激烈竞争 动力电池和储能电池毛利率相对较低 [2] - 客户主要为汽车整车厂和储能电站运营商 [2] 战略举措 - 2025年5月下旬提交赴港IPO申请书 拟募集资金用于匈牙利 马来西亚动力电池扩产项目 [1] - 自2019年以来密集再融资 2019年非公开发行募集24.67亿元用于扩产 [2]