核心观点 - 中银国际证券对通威股份发布研究报告 给予增持评级 认为公司在2025年二季度环比减亏 且行业"反内卷"政策有望推动硅料价格提升 支撑公司未来盈利修复 [1][2] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入405.09亿元 同比减少7.51% 实现归母净利润-49.55亿元 亏损同比扩大 [3] - 2025年第二季度实现归母净利润-23.63亿元 环比减亏 [3] 产能与出货 - 截至2025年6月末 公司形成高纯晶硅年产能超90万吨 太阳能电池年产能超150GW 组件年产能超90GW [3] - 2025年上半年实现多晶硅销售16.13万吨 全球市占率约30% 保持全球第一 电池销量49.89GW 出货量全球第一 组件销售24.52GW [3] 技术储备 - HJT组件1GW中试线量产平均功率超过755W N型TBC电池研发批次效率达到26.87% 0BB-TBC组件功率达到665.7W 计划2025年下半年中试开发 [3] 行业环境 - 从中央经济工作会议到《政府工作报告》提出促进产业有序发展和良性竞争 行业协会制定自律公约 价格秩序纳入法律监管 构建"反内卷"治理体系 [4] - 2025年8月底硅料价格升至4.6万元/吨 较2025年6月底的3.5万元/吨显著提升 [4] 盈利展望 - 预计2025年下半年公司利润有望得到修复 在"反内卷"引领下 硅料价格具备中长期上涨空间 支撑公司远期盈利修复 [4] - 调整2025-2027年预测每股收益至-1.30/0.48/1.05元 2026-2027年对应市盈率46.0/20.9倍 [5] 机构评级 - 最近90天内共有18家机构给出评级 买入评级14家 增持评级4家 过去90天内机构目标均价为23.31元 [8]