核心观点 - 公司上半年营收31.6亿元同比下降16.89% 归母净利润11.3亿元同比下降18.19% 为近五年来首次上半年双降 [1] - 公司业绩下滑受行业深度调整及消费疲软影响 但内生经营问题同步显现 [1] - 年度经营目标未完成（营收80.64亿元 vs 实际73.44亿元 净利润28.66亿元 vs 实际25.89亿元） [4] 财务表现 - 季度营收增速逐季收缩：2024年Q1至Q4分别为21% 19% 1.6% -5% [3] - 2025年Q2营收同比下滑24.13% 毛利率68.33%同比降2.8个百分点 为近9个季度最低 [4][5] - 合同负债4.4亿元同比降约5% 预示未来增长或进一步放缓 [12] 产品结构 - 中高档白酒上半年营收25.37亿元同比下降14% 普通白酒营收4.52亿元同比下降32.47% [5] - 中高档酒Q2营收同比下滑23.6%（Q1为-8.57%） 主因商务宴请场景缺失 [5] - 中高档产品营收占比因普通白酒销量大幅下滑而提升 [5] 区域市场 - 省内市场营收占比超六成 上半年营收23.64亿元同比降12% 为近三年首次下滑 [7][8] - 省外市场营收6.25亿元同比降30% 占比不足20% 核心市场江苏上海竞争激烈 [12] - 安徽市场呈"一超多强"格局 古井贡酒为龙头 公司产品与古5同价格带但品牌认可度弱势 [9][10] 经营策略 - 销售费用3.07亿元同比增1.39% 销售费用率提升 但未推动业绩增长 [12] - 年度目标营收76亿元（同比增3.49%）净利润26.2亿元（同比增1%） 实现难度较大 [12]