核心观点 - 杭州天元宠物用品股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请涉及对淘通科技的财务核查 淘通科技作为电商服务商 业务模式多元且收入增长显著 财务数据披露合规 业务可持续性强 [1][2][3] 挂牌及辅导备案 - 淘通科技曾于2016年5月20日在新三板挂牌 2018年4月19日终止挂牌 本次交易报告期为2023年度和2024年度 与挂牌期无重合 [2] - 2023年6月提交上市辅导备案后撤回 本次重组方案披露的主要财务数据与上市辅导期间相比未发生重大变动 [2] 业务模式 - 淘通科技合作品牌以休闲食品和宠物食品为主 电商销售服务涵盖零售 分销和服务费三种模式 [3] - 宠物食品收入从2023年2.85亿元增长至2024年5.62亿元 占比从17.74%提升至27.88% [3] - 零售模式2024年收入10.85亿元 同比增长47.34% 主要因宠物食品零售增长 新增品牌A和品牌B 品牌A零售收入达3.27亿元（同比增长46.69%） 品牌B贡献1.90亿元 [3] - 分销模式2024年收入8.10亿元 同比增长7.36% 得益于休闲零食行业增长 休闲零食分销收入6.92亿元（同比增长8.94%） [3] - 服务费模式2024年收入1.14亿元 同比增长7.93% 宠物食品服务费模式收入4013.32万元（同比增长47.56%） [3] 客户结构 - 零售模式客户分散 前五大客户收入占比极小 2024年占比0.11% 销售定价公允 [4] - 分销模式前五大客户收入占比高 2024年达76.37% 主要为电商平台或非平台类分销商 2024年抖音集团成为前五大客户 圆兔集团退出 [4] - 服务费模式前五大客户收入占比高 2024年为78.13% 2024年圆兔集团退出 公司G进入并成为前五大客户 [4] - 分销业务主要客户采购规模与自身业务匹配 淘通科技并非主要供应商 收入可持续性强 电商平台类客户和存量非平台类分销商稳定 [4] 财务合规性 - 第三方回款形成收入占比均小于15% 主要涉及京东世纪等 因结算便利或保理融资需求产生 [5] - 退货金额占比约2% 主要来自电商平台分销及零售业务 会计处理符合准则要求 [5] 供应商情况 - 前五大供应商采购金额占比分别为94.20%和88.18% 集中度较高因与国际食品快消集团长期合作 [6] - 供应商集中度与丽人丽妆接近且高于可比公司均值 但符合行业特征 对持续经营能力无重大不利影响 [6] - 部分供应商与客户重叠 具有真实交易背景 符合行业惯例 [6] 成本与费用 - 营业成本中商品成本占比超95% 2024年因业务规模上升而增加 [7] - 销售费用率低于同行业 因品牌方承担推广费用 业务模式差异及产品特点致销售团队规模小 [7] - 管理费用率低因经营效率提升 收入基数大 [7] - 研发费用因项目完成有所下降 但研发投入能满足行业转型要求 [7] 毛利率 - 综合毛利率分别为12.85%和12.88% 低于同行业可比公司 因产品类别 业务结构等差异 [9] - 零售模式毛利率因产品类别和与品牌方合作模式差异低于可比公司 [9] - 分销模式毛利率低原因与零售模式类似 [9] - 服务费模式毛利率高于可比公司均值 因不涉及商品采购成本 [9] - 宠物食品销售带动零售毛利率上升 服务费模式因客户稳定 成本基数小保持高毛利率 [9]