上调公司国内业务的单车收入假设及盈利预测，上调至"买入"评级。参考上一轮公路治超，保守估计本 次治超带来的运价涨幅约27%，我们假设9 月份合规运力开始提价，中性预期下运力将上涨27%，25 年 上半年国内整车物流受主机厂内卷影响运价较低，25 年下半年开始逐步恢复，我们认为运价上涨带来 的利润弹性将主要体现在26 年，中性预期下26 年相比24 年单车收入上涨25%，发运量小幅增长。基于 以上假设，我们上调公司25E-27E 盈利预测，预计2025E-2027E 公司归母净利润分别为0.88/4.42/5.34 亿 元（原预测25E-27E 归母净利润分别为0.88/1.29/1.53 亿元） ， 同比分别增长10.9%/400.5%/20.8%，对 应PE 分别为67x/13x/11x。25 年上半年公司受内卷竞争激烈影响利润较低，估值可参考性较低，公路治 超政策推进下公司利润弹性较大，我们认为26年公司盈利端更能体现公路治超带来的运价上涨，选取相 对估值法，美股JB 亨特、ODFL主营业务均为地面货运业务，26 年可比公司平均估值倍数为23x，远高 于长久物流26 年PE 估值，上调至"买入"评级。 风 ...