核心观点 - 公司2025年上半年营业收入624.02亿元同比下滑4.06%但归母净利润29.41亿元同比增长81.03%盈利能力显著提升主要受益于高端智能电动汽车销量增长和产品结构优化[1][2] - 二季度新品上市带动收入环比改善Q2单季度营业收入432.55亿元同比增长12.40%归母净利润21.93亿元同比增长56.09%[1][2] - 问界品牌在高端市场表现突出M9和M8分别成为50万元级和40万元级销量冠军上半年累计交付超14.7万辆其中M9交付超6.2万辆M8交付超3.5万辆[2][3] - 公司通过魔方技术平台和超级工厂实现高效车型开发和垂直上量研发投入51.98亿元同比增长154.86%并推动供应链集成化提升整体效能[4] - 毛利率提升至28.93%同比增加3.89个百分点净利率提升至4.93%同比增加2.84个百分点盈利能力持续增强[5] - 拟赴港IPO推进全球化战略布局并预计2025-2027年归母净利润分别为98.79亿元、122.50亿元、151.22亿元[6][7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入624.02亿元同比减少4.06%归母净利润29.41亿元同比增长81.03%扣非归母净利润24.74亿元同比增长72.14%[1] - Q2单季度营业收入432.55亿元同比增长12.40%归母净利润21.93亿元同比增长56.09%[1] - 经营活动现金流量净额144.37亿元同比减少11.76%基本每股收益1.87元同比增长73.15%加权平均净资产收益率15.87%同比增加2.63个百分点[1] - 毛利率28.93%同比增加3.89个百分点汽车整车毛利率28.52%同比增加2.73个百分点净利率4.93%同比增加2.84个百分点[5] - 期间费用率21.04%同比增加0.55个百分点其中销售费用率14.33%管理费用率2.46%研发费用率4.69%财务费用率-0.44%[5] 业务运营 - 2025年上半年汽车总销量19.86万辆其中问界品牌累计交付超14.7万辆问界M9交付超6.2万辆问界M8交付超3.5万辆[2] - 问界汽车6月单月交付超4.4万辆刷新月度交付记录问界品牌单车成交均价超过40万元[2] - 问界M9维持50万元级销量冠军问界M8成为40万元级销量冠军[3] - 问界荣膺杰兰路2025年上半年品牌发展信心指数第一名M9荣膺NPS净推荐值第一名[3] - 问界连续三年获得新能源汽车品牌新车质量表现第一名[3] 技术与研发 - 公司累计研发投入近300亿元2025年上半年研发支出51.98亿元同比增长154.86%[4] - 魔方技术平台覆盖多级别、多品类、多动力形式车型开发支持核心技术跨车型复用[4] - 2025年依托魔方平台推出M9增程版、M9纯电版、M8增程版、M8纯电版、新M5 Ultra等多款车型[4] - 实现多集成高效电驱动总成、超五星级整车防腐、700mm越野级涉水能力及超级电容等创新成果量产[4] - 超级工厂实现M8与M9共线生产高质量稳定交付[4] 供应链与合作伙伴 - 公司与华为、宁德时代战略合作获得高端智能和高端电动领域优先保障[3] - 持有深圳引望10%股权与华为合作升级为"业务合作+股权合作"[3] - 单车一级供应商集成至约100家引入12家核心供应商集聚重庆建厂核心部件生产嵌入整车制造体系[4] 未来展望 - 下半年新车陆续上市或交付全新问界M7于2025年9月5日开启预订首批搭载HUAWEI ADS 4问界M8纯电版9月开启批量交付[6] - 产品矩阵通过差异化定位覆盖多元市场需求形成豪华SUV产品谱系[6] - 拟发行H股赴港IPO打造国际化资本运作平台推进全球化战略[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为98.79亿元、122.50亿元、151.22亿元对应EPS分别为6.05元、7.50元、9.26元对应PE分别为24.52倍、19.77倍、16.02倍[7]