事件：公司披露半年报，业绩符合预期 25Q2 收入68 亿元（+21%），归母净利润6.1 亿元（+31%），业绩整体符合一致预期。 Q2 两轮车延续了较高增速，但环比Q1 放缓 Q1/Q2 单车销额同比增速为+26/+21%，销量同比增速为+19%/+17%，均价同比增速为+5%/+3%，单台 毛利为415 元（+15%）/389 元（+12%），单车净利润为205 元（+5%）/184 元（+12%），Q2 不考虑 激励费用的单车利润增速和Q1 类似。 作为头部企业，门店国补申领优势显著 各地国补申领规则存在差异，部分地区对门店资质要求较高，而公司门店符合国补申领要求的比例为 70%+，有望持续获益于行业集中度提升。 H2 展望：确定性依然高 ①政策端：新国标监管预计是一线城市严管，二线及以下引导为主，对终端销量的影响可能有限；②需 求端：Q3 经销商囤老国标车导致渠道库存比常态+1 月，旺季动销强劲；③公司新国标储备10+款车 型，预计9 月上市，单车成本预估增加50-100+元，预计Q4 的ASP 维持高位。 长期展望：行业切换至高端智能化增长驱动阶段①2025 年后行业销量有望达到7000 万台（+ ...