核心财务表现 - 25H1收入152.5亿元，同比增长38.8%，归母净利润4.6亿元，同比增长14.7% [1] - 25Q2收入70.3亿元，同比增长50.3%，归母净利润1.4亿元，同比增长9.2% [1] - 25H1毛利率同比下降1.9个百分点至7.2%，Q1/Q2毛利率分别同比下降1.7/2.0个百分点 [2] - 25H1销售/管理/财务费用率分别为2.0%/0.3%/0.2%，同比变化-0.3/-0.1/0个百分点 [2] 收入驱动因素 - 贵金属投资类产品驱动收入快速增长，行业金饰消费量同比下降26%，金条及金币消费量同比增长24% [1] - Q1/Q2收入分别同比增长30%/50%，Q2较Q1进一步提速 [1] - 电商实现收入42.7亿元，同比增长85.8%，线上占比达28% [1] 渠道拓展情况 - 坚持全直营模式，上半年新开设线下门店9家，祥云小镇旗舰店创新馆店结合模式并试点自助售卖机 [1] - 线上渠道高基数下延续高增长，货架电商规模稳定，直播业务销售增幅显著 [1] 盈利质量分析 - Q1/Q2毛利额分别同比增长8.5%/11.1%，Q2提升幅度加速 [2] - 销售费用提升主因线下开店及线上平台服务费增加 [2] - 25H1净利率水平为3.0% [2] 行业环境与公司前景 - 金价冲高后维持高位震荡，黄金饰品终端承压，投资类产品表现亮眼 [2] - 公司作为华北黄金珠宝龙头，深入挖掘传统文化资源赋能产品，稳步扩张营销网络 [2] - 预计25-26年实现净利润8.2/9.1亿元，当前股价对应PE为14x/13x [2]