核心观点 - 公司2025年上半年业绩短期承压 营收41.09亿元同比下降2.28% 归母净利润亏损2.21亿元 同比亏损扩大2.59% 但费用管控成效显现 现金流改善28.73% 为下半年旺季奠定基础 [1][2] - 公司主营业务结构持续优化 个检收入占比提升至33% AI业务收入1.40亿元同比增长62.36% 成为第二增长曲线 [3][4] - 公司通过"参转控"收购扩大市场份额 依托566家分院网络优势巩固行业龙头地位 并深化AI技术赋能与健康管理服务闭环建设 [2][4] 财务业绩表现 - 2025H1营收41.09亿元同比下降2.28% 归母净利润-2.21亿元 同比亏损增加2.59% 扣非归母净利润-2.38亿元 同比亏损增加6.15% [1] - 销售费用同比下降8.75%至9.82亿元 经营活动现金流净额同比改善28.73% [2] - 上半年总接待人次955万（含参股） 其中控股分院接待600万人次 [2] 业务结构优化 - 个检收入占比从2021年17%提升至2024年24.1% 2025年上半年进一步达到33% [3] - 客单价保持稳定为656元 通过创新筛查项目和个性化套餐推动 [3] - 深化与天猫、京东、抖音等平台合作 实现"团检公域引流 个检私域沉淀"转化路径 [3] AI战略与创新业务 - AI业务收入1.40亿元 同比增长62.36% [4] - AI产品矩阵包括心肺联筛、AI-MDT报告、肺结宁、脑睿佳及眼底AI等创新产品 [4] - "扁鹊"智能体检系统和"健康小美"智能主检系统在188家体检中心上线 累计审核报告87万份 [4] - 开设25家减重代谢门诊 引入GLP-1RA药物司美格鲁肽 构建健康管理闭环 [4] 网络扩张与行业地位 - 全国拥有566家体检分院 其中控股304家 [2] - 正通过发行股份收购14家公司股权及5家控股子公司的少数股权 推进"参转控"模式 [2] - 依托超2亿人次结构化健康数据壁垒 与阿里达摩院等技术机构深度合作 [4] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为121.42亿元、140.19亿元、163.20亿元 同比增速13.46%、15.46%、16.41% [5] - 预计归母净利润分别为6.05亿元、10.09亿元、12.68亿元 同比增速114.39%、66.80%、25.63% [5]