宏观策略 - 关税战最坏时刻或已过去但仍有波动 去美元化短期难实现但投资者减少美元资产持有成趋势 黄金因避险需求及央行购金等因素价格有望继续上行[1] - 特朗普政府善变管治风格和美联储货币政策不确定性导致市场消息频繁交错 投资情绪可能短时间内大幅转变 建议采取逆向操作策略应对市场环境骤变[24][26] - 关税战基本情景出现机率达65% 预期中美达成进一步贸易协议但仅限于部分商品 美国降低部分东盟国家关税 中国经济通过政策刺激抵销关税冲击[30] - 美元在全球央行外汇储备占比达57.8% 远高于欧元19.8%和日元5.8% 主导地位仍然稳固但投资者多元化投资趋势持续[36][37] - 黄金价格年内累升27% 创25次历史新高 环球央行2024年购入超1000吨黄金 95%央行预计未来12个月进一步增加黄金储备[47][49] 宏观经济 - 2025年全球经济增长率从2024年3.3%降至2.8% 为疫后复苏最低点 保护主义阴霾下经济面临多重挑战[2][61] - 美国经济2025年全年增长预测仅1.2% 受政策反复和关税不确定性影响 美联储预计下半年重启减息 9月及12月各减息25个基点[2][64] - 欧洲经济2025年第1季欧元区按季增长0.4% 英国增长0.7% 欧洲央行实施第8次减息至2.0% 货币宽松周期可能接近尾声[70] - 中国经济2025年第1季按年增长5.4% 内需持续增强 中美同意将额外关税暂缓90天至8月12日 有望实现5%左右年度增长目标[2][74][75] - 香港经济2025年第1季按年增长3.1% 特区政府保持全年增长预测2%-3% 住宅楼市逐渐回暖 首5个月IPO集资额达777亿港元[78][79] 股票市场 - 美股短期或震荡回调但中长期有支撑 人工智能板块表现强势 欧股估值较美股有大幅折让 长远风险回报更具吸引力[2][16] - 中港股市延续估值修复趋势 新加坡及南韩股市值得关注 对日股持中性态度[2][16] - MSCI世界指数、标普500指数、恒生指数等在关税战后3-4个交易日内跌幅介乎8%至15%[21] 外汇市场 - 美国贸易政策不确定性压制美元走势 但短期或受避险资金支撑 欧元因欧洲央行减息周期临近尾声中长线走势向好[2][16] - 美元在全球支付占比平均达49% 较2024年47.5%稳步上扬 英镑受通胀压力影响央行减息谨慎[41][2] 债券市场 - 美国债务问题导致长期国债吸引力下降 短期美债仍是核心避险资产 英国澳洲国债等替代资产需求上升[3][16] - 投资级别企业债需求强劲 亚洲投资级别美元债券基本面良好 中国宽松货币政策利好高收益美元债券[3][16] - 美国10年期和30年期国债债息在关税战后4个交易日内分别抽升16.2点子和26.4点子[21] 贸易与关税 - 美国平均有效关税税率高达15.8% 为1936年以来最高 影响美国通胀及经济前景[32] - 中国出口至东盟货值4月及5月分别按年升20.8%及14.8% 同期出口至美国货值分别下跌21%及34.6%[30] - 中美双方关税税率从145%和125%分别降至30%和10% 其中24%税率仅暂缓90天[22]