核心财务表现 - 2025年上半年营业收入60.73亿元，同比下降5.4% [1] - 归母净利润亏损9.13亿元，较去年同期亏损2.28亿元扩大 [1] - 现金EBITDA为14.77亿元，同比微降2.5%，核心盈利能力保持平稳 [1] - 经营活动所得现金净额4.90亿元，同比增长23.3% [1] 业务板块表现 - 原料奶业务收入50.69亿元，同比微降0.8% [1] - 养殖综合解决方案业务收入10.04亿元，同比下降23.2%，主要因主动调整销售策略聚焦高质量客户 [1] 原奶业务经营状况 - 原奶平均售价同比下降10.1%至3.29元/公斤，低于行业平均降幅11.66% [1] - 原奶总销量同比增长10.3%至154.2万吨，有效对冲价格下跌影响 [1] - 公斤奶平均单位成本降至2.32元，较去年同期2.58元下降 [1] - 饲料成本从2.02元/公斤大幅下降11.4%至1.79元/公斤 [1] - 原料奶业务毛利率稳定在30.2%，与去年同期30.3%基本持平 [1] 牛群结构与生产效率 - 成乳牛占总牛群比例同比提升3.5个百分点至54.1% [2] - 成乳牛平均年化单产提升至13.2吨，同比增长1.5% [2] - 生物资产公允价值变动亏损18.23亿元，同比增加58.4%，主要因主动淘汰低产牛和牛只估值减计 [1][2] 行业周期与盈利前景 - 行业处于原奶周期历史底部区域，业绩已反映奶价低迷压力 [2] - 淘汰牛（肉牛）价格步入上行周期，可能减少生物资产公允价值减值损失 [2] - 随着行业去产能推进和原奶价格触底回升，2025年下半年有望迎来盈利改善 [2]